獲利預期上修為何開始放緩？
- 截至財報季約三分之一，已公布2026年第三季業績的公司，其2026、2027曆年每股盈餘市場共識預期平均分別上修3%和8%；第二季財報後的對應上修幅度為7%和10%。
- 花旗指出，半導體設備公司的預期上修動能比晶片公司放緩得更明顯；網通和類比晶片動能領先，運算晶片次之，設備走弱而記憶體回升。自該行發布財報前瞻以來，費城半導體指數回檔8%。
- 花旗對設備股更加謹慎：供應鏈和零組件限制可能壓縮晶圓廠設備支出預測進一步上修的空間。
記憶體供給吃緊如何影響產業判斷？
- SK海力士業績受平均售價上漲推動；公司與14家主要客戶簽訂約五年期協議，涵蓋2027—2028年超過一半的產能。依目前客戶需求判斷，其DRAM和高頻寬記憶體產能實際上已售罄至2029年。
- 三星表示，產業記憶體供給依然受限，預計AI需求在2027—2028年持續超過產業供應；公司已與10家主要客戶簽訂長期供貨協議。
- 花旗認為，供給限制將進一步改善近期記憶體供需，對美光有利。
類比晶片復甦為何仍有分化？
- 德州儀器受資料中心和工業需求帶動，業績優於預期並上調財測；恩智浦則因汽車需求較弱，2026年第四季營收展望低於市場共識預期。
- 類比晶片廠商透過漲價抵銷投入成本通膨，交貨週期延長、客戶催單增加，產能利用率約為85%。但花旗認為，本輪復甦已進入較後階段，且大致反映在市場共識預期中，因此更偏好擁有自有產能、資料中心業務曝險增長的廠商。
雲端業者資本支出還能提供多大支撐？
- 花旗稱，五大雲端業者中有四家的資本支出展望整體變化不大，指向2026會計年度年增約90%、2027會計年度增長超過40%。Meta和Alphabet的2026年資本支出指引大致不變，按中點計算分別年增94%和119%。
- 微軟因第三方產能交付延遲而下調資本支出展望，但其2026曆年1700億美元總資本支出指引仍意味著年增44%；花旗據此估算Azure支出可達1630億美元，較該行此前預測低約110億美元。
- 展望2027年，微軟預計資本支出在2027會計年度下半年加速，Alphabet重申2027年支出將顯著增加；甲骨文關於資本支出將在2027或2028會計年度見頂的表述，也被花旗視為對近期支出的支持。