哪些新指引改變了投資人預期？
- 甲骨文在財務分析師會議上給出多年期指引，Bernstein認為整體財務前景明顯優於市場預期；公司簡報期間股價上漲約10%。
- 公司預計2028會計年度下半年自由現金流轉正，Bernstein稱這個時間早於市場預期。管理層還預計2030會計年度營收超過2250億美元，調整後營業利益率超過40%，調整後每股盈餘超過21美元，高於2027會計年度的8.10美元。
- Bernstein維持優於大市評級和325美元目標價，認為估值尚未反映未來營收、獲利和自由現金流的成長；該機構此次尚未根據新指引更新模型。
興建資料中心還需要多少資金？
- 管理層表示，要建成已簽約的資料中心產能並走向自由現金流轉正，還需額外籌集200億美元，其中債務和股權融資各100億美元；總額與Bernstein此前估計一致。
- 公司稱，資料中心建設約一半的融資將來自供應商融資、客戶預付款、客戶自帶硬體及上述200億美元的組合。融資成本已計入公司的利潤率、每股盈餘和自由現金流指引。
- 投資高峰仍在前方：Bernstein尚未更新的模型預計，2027及2028會計年度資本支出分別為930.75億和979.45億美元，高於2026會計年度的556.63億美元。公司預計2029會計年度淨負債與EBITDA之比降至3.5倍以下。
AI算力的回報能否支撐擴建？
- 管理層預計AI算力業務毛利率為35%，穩定營運時營業利益率為34%。對於一個1吉瓦、五年期的示例合約，自籌資金建設和供應商融資硬體兩種模式的投資報酬率均約為28%；客戶自帶硬體模式則超過20%。
- 業務擴張期間，利潤率並非一路上升。Bernstein原有模型預計公司整體調整後毛利率從2026會計年度的67.1%降至2029會計年度的47.4%，同期調整後營業利益率從42.9%降至39.0%；這與管理層對2030會計年度超過40%的整體營業利益率指引，在時間和口徑上有所不同。
長期營收和建設進度還受哪些因素制約？
- 長期營收取決於客戶續約。甲骨文稱，其雲端基礎設施資料中心可配置CPU、GPU或用於推論的專用晶片，並預計五至六年後的續約合約利潤率相近或更高；Bernstein認為，市場對需求持續性的疑慮短期內仍可能存在。
- 公司計畫建設約10吉瓦資料中心產能，五個大型地點合計占一半，並稱已為潛在延遲預留應對空間、與終端客戶協調開發。設備可在不同產能合約之間調配，也有助於應對個別專案延遲。
- Bernstein認為，在主要建設階段於2028曆年結束前完成之前，執行方面的疑慮仍可能反覆出現。