首季業績靠什麼超過預期？

  • SanDisk 2027會計年度第一季營收為110.31億美元，季增23%，比市場共識高3.1%；每股盈餘49.51美元，比共識高6.8%。營收成長由出貨位元數季增約13%及平均售價上漲9%共同推動。
  • 資料中心是主要的超預期來源：該業務營收48億美元，季增61%，比市場共識高34%。公司指引第二財季營收122億至126億美元、每股盈餘55至57美元；按中點計算，分別季增約12%和13%。
  • 現金流未同步超出預期：首季調整後自由現金流為56.96億美元，低於市場共識13.3%。

需求成長為何可能繼續支撐價格？

  • 管理層預計，2027曆年資料中心位元需求年增約40%；截至2030年，NBM客戶需求儲備超過可用供應。部分既有客戶重新追加需求，新批次可按當時市價議價，而非沿用既有合約價格。
  • 新型高效能NAND也可能占用更多晶圓產能。針對智慧代理推論的SLC方案，在效能和耐用性達標的應用中有望替代部分更昂貴的DRAM；但客戶討論目前仍處於架構階段，尚無具意義的銷售。SLC模式相較TLC或QLC約有3至4倍的位元容量折損，因此即使採用量不大，也可能吸收更多產能。
  • HBF首顆記憶體晶片已完成設計並進入製造，控制器整合和客戶送樣目標為2027曆年。Bernstein基本情境估計，HBF相較一般NAND的位元容量折損比例為6.5倍；隨著產品放量，這可能進一步收緊產業供應。

成本承壓時，獲利預期為何上調？

  • DRAM等零組件漲價，以及非NAND零組件占比更高的企業級SSD占比提升，使每位元單位成本表現略遜於Bernstein預期。該行預計混合每位元單位成本在2027會計年度大致持平。
  • 回購減少股數，幫助抵銷成本壓力。公司首季以50億美元回購約320萬股，過去兩季累計回購95億美元，約占流通在外股數的4%；回購授權還剩105億美元。
  • Bernstein將2028和2029會計年度每股盈餘預測分別上調約7%和8%，主要因為股數下降。但該行同時將兩年營收預測各下調1.3%，淨利預測分別下調0.8%和1.0%；2027會計年度每股盈餘預測也下調2%。

Bernstein如何看長期獲利與估值？

  • 管理層表示，NAND基礎成本的年度降幅已從歷史上的15%放緩至7%—8%，原因是製造更複雜、設備更昂貴、生產週期更長。Bernstein認為，成本下降放緩可能制約供應成長，從而支撐更持久的定價能力和利潤率。
  • Bernstein重申優於大盤評級和3000美元目標價，相當於其2028會計年度每股盈餘預測的約10倍。該行同時指出，近期業績預期處於高位，NAND週期下行是目標價面臨的風險。