營收為何成長快於交易量？

  • 2026年第三季，Mastercard淨營收年增14%至98.07億美元，較市場共識高約1%；調整後每股盈餘為5.31美元，年增21%，較共識高3%。同期網路處理交易筆數成長9%，與第二季持平。
  • 交易處理收入年增14%，較處理交易筆數增速高約5個百分點，主要受惠於定價與交易組合改善；增值服務收入成長19%，達40.58億美元，占淨營收約41%。
  • 增值服務受客戶獲取、行銷洞察、安全及身分驗證需求與定價支撐，但部分顧問收入從第四季提前至第三季認列，客戶激勵的認列時點也帶來一定助益。

支付業務有哪些放緩訊號？

  • 第三季全球支付金額按固定匯率年增8.9%，較Visa低約0.5至1個百分點。Bernstein指出，Mastercard核心業務市占率成長放緩，歐洲先前市占率成長所形成的高基期及Capital One簽帳金融卡業務影響了增速。
  • 跨境旅遊消費年增8%，較第二季的6%改善；但非旅遊類跨境線上消費增速從20%降至15%。管理層將後者放緩部分歸因於歐洲新收取的海關費用、促銷活動及去年加密貨幣購買支出形成的較高基期。
  • 截至10月21日，跨境支付金額按固定匯率年增10%，低於第三季的11%；其中旅遊相關增速從8%降至7%，非旅遊類跨境線上消費增速從15%降至14%。

全年財測與明年成長靠什麼支撐？

  • 公司維持2026年全年有機、固定匯率口徑的非公認會計原則營收成長指引，預計處於低雙位數區間的高端；同時將全年公認會計原則營業費用增速指引，從高個位數區間的高端上調至低雙位數區間的低端。
  • 第三季客戶回饋與激勵占支付網路總收入約53%，公司預計第四季這一比例將進一步上升。
  • Bernstein預計Mastercard在2027年營收成長約13%，可能再次快於Visa：Capital One簽帳金融卡收入逆風將部分進入比較基期，外匯波動影響也將進入比較期，安全解決方案預計持續成長。該行同時指出，Capital One信用卡業務遷移存在不確定性。

AI支付與網路安全能帶來什麼新業務？

  • AI代理購物的交易金額目前仍很小。Mastercard希望透過Agent Pay中的權杖化支付、代理身分驗證及交易意圖識別，讓銀行與商戶能夠識別並處理代理發起的交易。Shopify的Shop Pay已使用Agent Pay和網路權杖，公司第三季還與OpenAI簽署了包括Agent Pay在內的策略合作。
  • 公司認為一次性虛擬卡會割裂消費者獎勵與控制功能，主張最終採用端到端權杖化方案；支付生態系仍需為此做好準備，目前公司正與處理商溝通，將虛擬卡等方案作為過渡。
  • 網路安全方面，新推出的數位風險防護產品在上市數月後已服務近800家企業客戶。管理層表示安全業務一直成長很快，因此不預期短期內出現明顯跳升。
  • Bernstein維持優於大盤評級與730美元目標價；該目標價基於其2027年每股盈餘預測23.27美元及31倍本益比。