第三財季指引為何令機構意外？

  • 2026會計年度第二財季，KIOXIA營收為2.48萬億日圓，季增40.3%；營業利益為1.995萬億日圓，季增57.1%。兩項結果分別高於市場共識0.6%，整體符合預期。
  • 公司給出的第三財季營收指引為2.50萬億日圓，營業利益指引為1.995萬億日圓，分別低於市場共識15.4%及16.4%。相較第二財季，兩者分別僅成長0.8%及持平。
  • 公司解釋，部分交付週期較長的資料中心企業級SSD延至第四財季，導致第三財季位元出貨量預計季持平，平均售價僅小幅上漲。

延遲交付如何影響價格及下一季出貨？

  • 企業級SSD延遲交付後，價格較低的智慧裝置產品占比上升；加上PC及手機NAND漲價幅度較小，第三財季平均售價受到產品組合拖累。公司指引的營業利益率為79.8%，較第二財季下降0.6個百分點。
  • 公司預期延遲交付的企業級SSD將在第四財季帶來推動力，指引位元出貨量季增約高個位數至10%，而通常的季節性表現為下降約10%。隨著產品組合轉回企業級SSD，平均售價也可能上升，但價格仍在商談，公司未給出具體漲幅。
  • 作為比較，第二財季NAND平均售價季增約25%，同口徑產品價格漲幅為略高於30%。

供需緊張能持續多久？

  • KIOXIA預計供應短缺將持續整個2027日曆年，當年產能已經售罄，平均售價將呈上升趨勢，但漲幅的能見度有限。
  • 公司預計2028日曆年需求仍將強勁，超過一半的出貨量已有長期協議涵蓋，據稱協議沒有價格上限；Bernstein指出，這些長期協議尚未見預付款。
  • 產品方面，公司預計QLC在位元出貨量中的占比將從2027日曆年的30%升至2028年的40%；報告稱QLC主要用於儲存，TLC則受益於KV快取需求。

現金回饋增加，支出計畫有哪些限制？

  • KIOXIA計畫在中長期返還100%的超額現金，高於先前約50%的指引；但超額現金的規模取決於資本支出、研發及併購等策略投資需求。
  • 公司宣布每股90日圓的期中股利，按股票分割前口徑計算，並計畫維持漸進式股利及彈性庫藏股買回；此次沒有宣布新的庫藏股買回計畫。未來三年資本支出目標維持每年4700億至4800億日圓，支出時程預計較偏向前期。
  • Bernstein認為交付延遲可能引發市場負面反應，維持對KIOXIA的跑輸大市評級。