第三季業績的預期差在哪裡？

  • Anker 2026年第三季收入低於高盛預期，但相對市場預期的差距較小；營業利潤則高於高盛及市場預期。
  • 業績公布後的10月30日，A股和H股分別下跌3%和11%，同期滬深300指數下跌1%、恆生指數上漲1%。高盛認為，投資者歷來更重視收入增長，H股跌幅較大可能還受到流動性等非基本面因素影響。

哪些產品支撐增長，哪些拖了後腿？

  • 管理層表示，第三季充電產品收入按年增長約20%，消費儲能增長約60%，分別快於高盛此前預計的10%和55%。
  • 智慧家庭及創新產品收入按年下降約10%，而高盛此前預計增長20%；主要拖累來自清潔電器。高盛認為，這類產品與領先廠商仍有差距。
  • 音視頻產品收入按年增長10%—20%，低於高盛預計的30%，其中Liberty 5系列主動降噪耳機增長強勁。高盛預計，隨著產品差距縮小，以及9月推出的助聽器等新品貢獻收入，公司收入增速有望重新加快。

利潤為何好於預期，成本壓力又在哪裡？

  • 管理層稱，剔除關稅退款後，2026年前九個月毛利率按年提高0.5—1個百分點，符合全年指引；但高盛估計，第三季同口徑毛利率按年小幅下降，不足0.5個百分點。
  • 在銷售費用率下降方面，管理層表示，AI輔助行銷提高了行銷投資回報率，將不同子品牌納入One-Anker統一品牌的策略也改善了品牌推廣效率。
  • 安防系統的物料成本中記憶體占比較高，面臨更大成本壓力。管理層轉向更重視盈利的策略，並從部分價格競爭較激烈的品類暫時退出；該業務前九個月收入大致持平。

高盛如何調整預測和估值？

  • 考慮最新業績及智慧家庭、創新產品可能增長較慢，高盛將2026—2028年每股盈利預測下調6%—7%。
  • 高盛仍維持A股和H股買入評級，將12個月目標價分別由154元人民幣、159港元下調至146元人民幣、151港元。該行認為股價調整後H股的風險回報更具吸引力：A股對H股的溢價擴大至30%以上，高於其估值方法中採用的13%。