財季業績超預期，動力來自何處？
- ARM 2027財年第二季營收為 14.43億美元，高於市場預期的 13.77億美元；不含股份薪酬費用的每股盈餘為 0.52美元，市場預期為 0.48美元。
- 授權及其他收入創下 7.73億美元的紀錄，年增 50%。這比公司預期高出約 1億美元，也超過市場預期的 6.67億美元。客戶加快取得 ARM 技術的長期使用權，帶動這項收入成長。
- 公司新增 3 項全面技術存取協議，使有效訂閱數超過 60 項；同時在資料中心和智慧型手機領域簽署了 4 項新的運算子系統授權。
版稅收入為何拖累業績？
- 當季版稅收入為 6.70億 美元，低於市場預期的 7.08億 美元。雲端 AI 和實體 AI 的成長未能抵銷邊緣 AI 的疲弱，而記憶體價格上漲持續壓抑智慧型手機需求。
- 管理層預計智慧型手機市場的壓力短期內將持續，並指引 2027 財年第三季版稅收入年增低個位數，與市場預期一致。公司該季營收指引中值為 15.4億 美元，每股盈餘指引中值為 0.56 美元，也都大致符合市場預期。
AGI CPU 的需求進展如何？
- 管理層表示，AGI CPU 需求持續增強，已收到多位客戶的採購訂單，首批商業交付計畫於 2027 財年第四季進行。
- 過去 90 天，更多元的客戶組合及額外供應提高了管理層的信心：公司更有把握達成在 2027 至 2028 財年合計實現最高 20億 美元 AGI CPU 收入的目標，同時持續擴充產能。
高盛為何上調預測，卻維持賣出評級？
- 高盛將 2028 財年 CPU 收入預測從 10億 美元上調至 15億 美元，並上調授權收入預測、下調版稅預測；該財年總營收預測則從 80.10億 美元升至 86.74億 美元。
- 營收預測上調並未按比例轉化為利潤：高盛將 2028 財年不含股份薪酬費用的毛利率預測從 90.9% 下調至 87.1%，每股盈餘預測則僅從 2.95 美元升至 3.00 美元。
- 高盛維持賣出評級及 160 美元的 12 個月目標價，理由包括版稅業務短期承壓、相較同業的晶片製造競爭優勢尚不明確，以及相較同業估值偏高。若版稅成長明顯加速，或晶片製造規模更加明朗，高盛可能轉向較正面的看法。