第三季利潤為何按季下降？

  • 公司表示，2026年第三季淨利潤按季下降，主要受到硫酸價格下跌、實際銅精礦加工費下降及第二季高基數影響。
  • 高基數部分來自確認時點錯配：相關避險公允價值損失在2025年確認，而被避險存貨的收益在2026年上半年確認，推高了上半年利潤基數。
  • 產量變化相對較小：第三季陰極銅產量按季減少約5000噸，礦產銅減少約2000至3000噸，硫酸產量則略增。

硫酸和銅精礦加工費面臨甚麼變化？

  • 2026年第二季硫酸均價為每噸人民幣1700至1800元，第三季價格下降，使硫酸業務利潤減少。
  • 上半年公司消耗了部分海外銅精礦存貨，適用去年較高的年度長協加工費，因此實際加工費高於第三季。公司預計，為保留部分存貨供下一年使用，第四季採用年度長協加工費的海外銅精礦消耗量將進一步減少。
  • 公司預計，銅精礦供應緊張、現貨加工費偏低以及硫酸價格較高，將使銅冶煉商的長期加工費談判艱難。

哪些業務提供了其他支撐？

  • 銅箔業務利潤增加，帶動銅加工板塊2026年第三季利潤按季上升；當季財務收益則主要來自匯兌收益。
  • 公司表示，考慮到有吸引力的金價，Solgold項目可能先開發規模較小的礦坑，並有望在2030年之前投產。

花旗如何為H股估值？

  • 花旗給予江西銅業H股「買入」評級，目標價為49.50港元，基於現金流折現與市淨率兩種估值結果的平均值；報告所列2026年10月29日股價為26.04港元。
  • 該行指出，銅價弱於預期、硫酸價格低於預期，以及採礦或冶煉成本上升，可能影響股價達到目標價。