印度股市的持股結構發生了什麼變化？

  • 以市值加權計算，截至2026年9月，本土機構持有BSE 500股票的18.3%，高於第二季末的18.0%；外資機構持股比例則從16.3%降至16.2%。本土機構於2025年末首次超過外資，第三季差距進一步擴大。
  • 外資在第三季減持大型股，持股比例從18.4%降至17.8%；中型股則從13.5%升至14.3%。本土機構對大、中、小型股均加碼，其中小型股持股比例從14.5%升至15.2%。
  • 散戶直接持有的小型股比例從14.1%降至13.2%，但仍高於外資的10.3%和共同基金的12.2%。

哪些產業獲得機構加碼？

  • 第三季外資在科技板塊的持股比例從14%升至15%，其他板塊則大致持平或略降。除醫療、工業及排除Reliance的能源板塊外，外資在其他板塊的持股比例均低於各自十年平均。
  • 本土機構加碼多數板塊，金融、通信和科技的持股比例分別升至22%、20%和20.1%；醫療及房地產則略有下降。

持倉擁擠如何轉化為選股訊號？

  • Bernstein比較個股目前機構總持倉與過去1年、3年或5年的平均值。自2006年以來，相對歷史水準增持最多的一組股票，在隨後3至12個月整體表現偏弱，長期年化落後市場約2.8至3.1個百分點。
  • 低配篩選同樣依賴歷史比較：排除持倉偏離最低的20%股票後，第八十分位數投資組合相對3年和5年平均值的歷史年化超額報酬分別為0.8%和3.1%。
  • 比較期間會改變結果：截至2026年10月26日，按5年基準篩選的低配投資組合年初至今跑贏市場1.5個百分點，擁擠投資組合跑輸1.7個百分點；按3年基準，兩組分別跑輸2.3個百分點及跑贏7.6個百分點。

產業輪動訊號目前指向何處？

  • Bernstein每季做多持倉最不擁擠的三個產業，做空最擁擠的三個產業。自2009年以來，該多空策略年化報酬為4.5%；做多產業的年化報酬為17.0%，同期市場為13.7%。
  • 截至10月26日，多空策略年初至今上漲2.8%，同期市場下跌9.7%；但市場在第二季反彈時，策略下跌0.9%。該行認為，持倉均值回歸訊號在市場承壓時更有效，風險偏好回升則可能有利於擁擠板塊。
  • 按最新產業排序，Bernstein的輪動判斷傾向做多能源、汽車、非必需消費和房地產，避開保險、電信、材料與礦業及工業產品。持倉在不同產業的含義並不相同：歷史上科技產業的外資增持與下一季表現正相關，銀行和電信的本土機構增持也較傾向呈現動能。