9月通膨加速，哪些漲價可能持續？

  • 野村指出，9月核心CPI月增0.335%，高於8月的0.29%；核心商品月增0.25%，為2025年1月以來最高。自有住宅等價租金也較上月加速，顯示價格上漲範圍更廣。
  • 野村認為部分漲幅可能回落：汽車批發價格仍在下跌，9月租金上漲主要集中在中西部。但玩具價格也受到遊戲主機等進口商品漲價支撐，回落幅度存在不確定性。
  • 摩根大通指出，9月PPI月增1.3%，前值為0.5%；核心PPI月增0.7%，前值為0.2%。壓力主要來自貿易、運輸和倉儲服務，與柴油價格向生產環節傳導有關。
  • 摩根大通認為，其他服務和中間商品價格沒有明顯普漲，未來最終商品通膨仍可控；摩根士丹利則強調，若油價持續高企，運輸成本可能推高核心商品通膨。

AI和統計口徑如何影響通膨判斷？

  • 高盛預計，AI相關價格壓力對核心PCE年增通膨率的貢獻，將從當時約0.45個百分點升至2026年底的0.50個百分點，隨後隨記憶體和電腦價格漲幅放緩，到2027年底降至0.10個百分點。
  • 該行同時認為，電腦軟硬體價格缺乏品質調整、PCE權重偏高，使核心PCE被高估約0.20個百分點。9月30日調整資料來源後，這兩個統計問題仍然存在。

居民收入改善，消費壓力是否消退？

  • 美國銀行內部數據顯示，8月中低收入族群薪資增速快於高收入族群；建築、商業服務和倉儲運輸等行業今年以來的用工需求，也支撐了低收入勞工的收入。
  • 支出端仍有壓力：8月低收入家庭必需品支出相對中等收入家庭上升，但非必需消費也在回升。美國銀行圖表同時顯示，相較2022年，2025年家庭債務償付占收入的比例上升，信用卡新增嚴重逾期情況以年輕、低收入族群為首。

美股調整後，獲利能否支撐估值？

  • 摩根大通認為，9月上漲行情中槓桿資金參與明顯，融資成本上升後，這類對波動敏感的投資人平倉，加速了近期調整。摩根士丹利觀察到交易商融資成本隨後下降，判斷槓桿資金已平倉離場。
  • 摩根士丹利維持看多美股，認為個股調整幅度遠大於指數；若獲利保持穩健成長，當前估值對優質公司具有吸引力。該行稱標普500指數的19.2倍估值已充分反映10年期美國公債殖利率超過5%的情境。
  • 瑞銀圖表顯示，標普500指數第三季每股盈餘年增率的當前市場共識預測為26.3%，預計最終公布的增速可達29.8%。

長天期債券發行減少，能否壓低殖利率？

  • 摩根大通指出，近期美國公債殖利率下降，部分來自股市調整引發的避險需求；市場也在關注11月4日美國財政部再融資會議是否削減長天期債券發行。
  • 該行認為，英國和日本的類似操作曾使長天期殖利率短暫下降，隨後又反彈，美國經濟基本面仍是決定殖利率的因素。
  • 摩根士丹利指出，高通膨環境下股債更容易同跌：近期美國公債殖利率上升與美股下跌同時發生，收緊了金融條件。即使利率絕對水準未必壓抑獲利，殖利率快速上升仍可能加大股市波動並壓低估值。