第三季獲利改善了多少？
- LB Group第三季淨利潤為人民幣5.37億元，年增86%，大致符合摩根大通預期及市場共識。該行預計市場將對業績作出溫和正面反應。
- 與第二季相比，第三季營收從人民幣72.64億元降至67.50億元，季減7%；淨利潤從人民幣6.57億元降至5.37億元，季減18%。
- 除了鈦白粉業務的經營表現外，季度獲利亦獲人民幣9200萬元投資收益支撐，來源包括債務重組收益及票據貼現手續費相關收入。
鈦白粉利潤為何修復，能持續多久？
- 第三季鈦白粉售價大致穩定，同時硫酸法原料成本下降。摩根大通表示，從7月下旬至9月底，公司硫酸法鈦白粉平均每噸營業利潤提高約人民幣1000元，報告發布時修復趨勢仍在延續。
- 多數中國硫酸法鈦白粉生產商第三季出現較大虧損。該行認為，高成本企業可能繼續削減產量，有助鈦白粉價格在短期內企穩。
- 需求端仍有壓力：塗料及房地產相關行業需求疲弱。若終端採購跟不上漲價，營業利潤仍可能承壓；公司出口業務亦可能繼續受到歐盟及印度市場關稅的不利影響。
全年預期和估值取決於甚麼？
- 摩根大通認為，若鈦白粉營業利潤修復趨勢延續至第四季，市場對2026年全年淨利潤達人民幣16.18億元的共識預期有望實現；價格或利潤率下跌則會增加達標難度。
- 該行認為公司前三季營業現金流保持強勁，反映成本紀律加強。長期而言，自有鈦資源支撐其成本優勢，提高資源自給率亦有望進一步降低鈦礦成本。
- 摩根大通給予LB Group增持評級，目標價為人民幣22元，對應未來一年本益比22.8倍；其依據包括行業下行週期中的供需再平衡，以及公司鈦白粉業務的經營成本優勢。