第三季成長背後的壓力是什麼？

  • Yum China第三季營收年增8%至34.8億美元，略低於彭博市場共識預期的35.1億美元；剔除匯率影響，營收年增2%。
  • 兩大品牌的既有門店銷售承壓：肯德基和必勝客同店銷售額均年減3%，同期客單價分別下降5%和8%。野村認為，疲弱的消費情緒帶來經營挑戰。

同店銷售下降，為什麼利潤仍在成長？

  • 第三季營業利潤年增13%至4.51億美元，略高於市場共識預期的4.49億美元；剔除匯率影響後年增6%。
  • 肯德基餐廳利潤率年增0.1個百分點至18.6%，必勝客上升1.9個百分點至15.3%。營運效率提高、原物料成本更有利，以及必勝客節省授權費，共同支持利潤率改善。

公司為何加快開店？

  • 公司第三季淨新增692家門店，創單季新高，並將2026年全年淨開店指引從1900家上調至2400家。截至第三季末，門店總數達約1.99萬家，公司目標是2030年達到3萬家。
  • 加盟店在擴張中更為重要：2026年前三季，加盟店分別占肯德基和必勝客新開門店的45%和47%。野村認為，這有助公司進一步進入中國低線縣城，並透過擴大市佔率支持持續的股東回報。

野村為何下調目標價？

  • 野村將更快開店和略低的同店銷售成長納入模型，認為後者會帶來更高的營運去槓桿壓力，因此將2026至2028財年獲利預測下調1%至2%。
  • 該行維持買入評級，將港股目標價從464港元下調至445港元；估值仍採用未來12個月企業價值與息稅折舊攤銷前利潤之比10倍。野村繼續看好公司在產品創新和營運效率方面的表現。