鋰價下跌後，花旗如何調整判斷？

  • 鋰現貨價格自2026年9月以來下跌40%，國慶假期後廣州期貨交易所碳酸鋰主力合約下跌約25%，跌破每噸9萬元人民幣。花旗認為，市場焦點已從近期偏緊的供需轉向2027年前景。
  • 花旗此前預計鋰價在每噸1.8萬至2萬美元區間運行；現在預計未來幾個月仍有壓力，短期可能測試每噸1萬至1.2萬美元。該行將碳酸鋰和氫氧化鋰未來0至3個月的時點目標價均下調至每噸1.2萬美元，原目標分別為2萬和1.7萬美元；SC6鋰輝石精礦目標價由每噸2000美元下調至1200美元。

需求仍在增長，為何買家反而推遲採購？

  • 花旗預計2027年電池需求按年增長25%，但較2025年和2026年約50%的強勁增速明顯放緩。終端需求，尤其是電動車需求，已未能跟上電芯和正極材料產量的增長。
  • 中歐擬限制中國插電式混合動力及混合動力汽車出口，加上電動車出口退稅減少，加深了對2027年需求的擔憂。花旗粗略估算，出口限制對全球鋰需求的直接影響約為1萬噸碳酸鋰當量，但更廣泛的宏觀壓力和電池需求不確定性影響了市場情緒。
  • 在預期價格繼續下跌、明年供應改善的背景下，下游買家傾向於推遲採購並消耗庫存。採購減少又可能進一步壓低價格，形成去庫存與價格走弱相互強化的循環。

從供應短缺轉向過剩的關鍵是甚麼？

  • 2026年的短缺源於電池需求強勁和供應受限，辛巴威政策變化及建下窩礦在環保審查後復產延遲加劇了缺口。花旗預計市場在2027至2029年轉為過剩，供應增速超過需求。
  • 按風險調整後，花旗預計2027年鋰供應增加約49.3萬噸碳酸鋰當量，其中中國貢獻約20.6萬噸、澳洲約10.2萬噸。建下窩預計數週內復產，並在2027年逐步提升產量；但長期低價可能影響該礦及其他鋰雲母礦的產量提升。
  • 該行的供需模型已計入約13萬噸碳酸鋰當量、即5%的供應擾動，涵蓋辛巴威精礦出口禁令、鋰雲母許可審查和潛在超級聖嬰現象等政策或天氣風險。

低庫存能否阻止價格繼續走弱？

  • 近期可見庫存仍處低位，中國庫存按歷史和修訂後的數據口徑均持續下降；部分交易所庫存可能不符合電池級規格，可即時使用的電池級庫存或更緊。未來幾個月電池生產的季節性走強也可能支撐鋰價。
  • 不過，花旗認為生產商套期保值及2027年預期供應增長會限制反彈空間。該行判斷，若價格降至每噸1萬至1.2萬美元，市場再平衡可能需要高成本生產商減產，或電池供應鏈重新補庫；其後鋰價有望在2027年末復甦。