第三季預期差來自哪裡？

  • Evercore ISI 預計英特爾 2026 年第三季營收為 169.59億 美元，較市場共識的 165.37億 美元高約 2.5%；非公認會計準則每股盈餘預計為 0.41 美元，與共識持平。
  • 差異主要來自資料中心與人工智慧業務（DCAI）：該機構預計營收為 72.05億 美元，較共識高 7.7%，季增 15.1%。其模型假設伺服器 CPU 平均售價季增 15%，出貨量僅成長 1%。
  • 伺服器和客戶端 CPU 的高價產品占比提升有利於毛利率；但 Panther Lake 和 Granite Rapids 處於產品早期，毛利率低於公司平均水準，占比上升會形成抵銷。

伺服器需求為何難以立即轉化為更多出貨？

  • 通路調查顯示，伺服器 CPU 交期已從 2026 年第一季調查時的 8 至 12 週延長至 12 至 16 週，多數受訪者預計到第四季末改善。需求高於供應，客戶傾向向有貨的廠商採購。
  • 英特爾管理層此前表示，第三季仍會因產能限制而無法滿足全部需求，預計供應瓶頸在第三季末開始緩解、第四季出現改善。Evercore ISI 同時認為晶圓供應和良率會限制近期出貨成長。
  • 該機構的長期判斷是，AI 應用從訓練轉向智慧代理後，每顆 GPU 需要搭配更多 CPU；通路調查顯示部分配置已接近 1∶1。若未來 CPU 需求增加，英特爾仍需把產能擴張轉化為實際供應。

PC 業務為何成為反向限制因素？

  • 公司預計，受記憶體漲價和供應緊張影響，2026 年下半年 PC 消費低於季節性水準，全年消費量下降低雙位數百分比。公司也計畫近期將部分客戶端 CPU 產能轉向伺服器。
  • Evercore ISI 預計第三季客戶端 CPU 出貨量季減 7%，即使平均售價上漲 3%，客戶端運算及實體 AI 業務（CCPG）營收仍將較上季大致持平，且比市場共識低 0.8%。
  • 該機構觀察到，自 2017 年以來，DRAM 價格上漲週期通常領先英特爾客戶端出貨量下行約五個季度；客戶端約占 CCPG 營收的八成，因此該機構對業務後續成長更為謹慎。

獲利預期和估值如何影響機構判斷？

  • Evercore ISI 表示，市場對英特爾未來 12 個月獲利的預測較此前峰值低約 51%，而不少半導體公司的預測獲利已超過歷史峰值。該機構認為，若第三季業績和第四季展望積極，英特爾股價有較高機率上漲。
  • 不過，市場對英特爾的興趣已在上升：該機構調查中，42 名受訪者有 26% 將其列為第三季財報前的首選 AI 做多標的，排名第二。
  • 截至 2026年10月27日，英特爾未來 12 個月本益比約為 45 倍，較同業中位數 38 倍高 18%；該機構同時指出，估值倍數已從 6月 峰值大幅回落。Evercore ISI 給予「跑贏大盤」評級及 133 美元目標價。