Pinterest的收入為何低於預期？

  • 2026年第三季，Pinterest收入為11.74億美元，按年增長12%，較市場共識低約3%，也低於公司自身的指引區間；調整後EBITDA為3.39億美元，較市場共識低約2%。
  • Bernstein認為，Prime Day時間變動可能是美國收入增速放緩的主要原因；匯率及歐洲監管變化也影響了面向歐洲市場投放廣告的亞太區跨境廣告主。歐洲收入按年持平，管理層預計這些阻力將持續至第四季。
  • 公司預計第四季收入按年增長8%至12%，低於投資者此前預期的年底增速加快至接近20%；調整後EBITDA利潤率約30%的目標維持不變。

用戶增長為何尚未帶來更快的廣告增長？

  • Pinterest第三季全球月活躍用戶達6.61億，按年增長10%，各地區均較上季增長。Z世代佔用戶總數的比例正快速接近60%，人均商業互動也在加深。
  • 但同期全球每月活躍用戶平均收入僅按年增長1%，其中歐洲下降8%。Bernstein關注的是，這些購物和商業行為能否轉化為成效型廣告收入，以及公司能否擴大並多元化廣告業務，減輕收入波動。

Reddit收入仍在增長，用戶端出了甚麼問題？

  • Reddit第三季收入為8.95億美元，按年增長53%，較市場共識高約3%；調整後EBITDA約為4.02億美元，大致符合預期。不過，Bernstein指出，收入超出預期的幅度較此前幾季收窄。
  • 全球日活躍用戶為1.303億，按年增長12%，較市場共識低約2%；其中美國日活躍用戶為5070萬，按年下降2%，較共識低約5%。管理層表示，來自搜尋的引薦流量下降，預計這項阻力將持續至第四季。
  • 公司第四季收入指引為10億至10.3億美元，中值對應按年增長40%，低於第三季的53%，也較當時市場共識低約3%。用戶增長放緩後，Bernstein關注每位用戶帶來的收入還能在多大程度上支撐整體增長。

Reddit為何計劃要求所有用戶登入？

  • 管理層計劃將Reddit轉為必須登入才能使用，以加強用戶互動、改善廣告定向訊號並保護數據存取。公司此前表示，登入與未登入用戶每分鐘的變現水平相同，但登入用戶的使用時間較長。
  • 這項調整也引發用戶流失及收入影響的問題。另一方面，第三季數據授權收入為4800萬美元，按年增長34%；與Google的協議將於2027年到期，續約及授權的經濟條款仍是Bernstein關注的變數。
  • Bernstein給予Pinterest「跑贏大市」評級、目標價28美元；給予Reddit「與大市持平」評級、目標價180美元。