Palantir的營收為何強勁，股價卻下跌？

  • 第三季營收23.13億美元，年增96%，較上季的93%繼續加速，高於華爾街預期的21.7億美元，處於買方預期的22.8億至23.2億美元區間內。財報公布後股價下跌約7%，焦點轉向前瞻訂單指標。
  • 總合約價值年增僅6%，上季為49%；美國商業合約價值年增11%，上季為153%，且季減31%。總剩餘交易價值季增僅2%，剩餘履約義務則與上季持平。
  • 管理層將放緩歸因於數筆期限不足12個月的主權AI交易，以及續約和擴約的組合。短期合約在總合約價值中不作年化，也不計入剩餘履約義務；管理層稱年化預訂成長仍處於近期各季的區間內。
  • 短期合約也帶來能見度問題：2027年營收中已簽約的比例降低，美國商業淨新增客戶連續第二季放緩。另一方面，帳單金額年增100%，淨留存率升至165%，顯示既有客戶擴張仍然強勁。

主權AI如何拉動商業營收？

  • 第三季美國商業營收年增148%、季增29%，首次超過美國政府業務。成長來自既有客戶：美國商業客戶過去12個月的平均營收年增88%，管理層列舉的四個試點在一兩季內擴大約4至15倍。
  • 公司的主權AI方案讓客戶使用自身業務資料微調開放權重模型，並透過軟體持續更新模型。管理層認為價值在於將資料、模型訓練和實際工作流程連結起來；例如L3Harris在特定任務中，以低約95%的成本取得優於其前沿模型的結果。
  • 公司第四季營收指引中值為26.51億美元，年增88%，高於華爾街預期的24.6億美元。報告估算，實際營收須比指引中值高約4%，才能延續年增率加速；管理層表示，不要期待如第三季高出指引中值7%那樣大的超出幅度。

Palantir的利潤率和政府業務有哪些限制？

  • 第三季調整後營業利益率為61.7%，高於約60%的市場預期，但與上季持平；調整後毛利率季減1.2個百分點至85.1%，原因是公司接手一名政府客戶的雲端託管後，承擔了整季託管成本。
  • 美國政府營收年增96%，連續第四季加速。但報告指出，9月財年結束可能提振了當季表現，部分Maven相關工作缺乏多年期資金，12月11日的聯邦資金截止日期也是近期變數。

蘋果需求強勁，為何毛利率展望轉弱？

  • 蘋果截至9月的季度iPhone營收為576億美元，年增17.5%，高於市場預期的566億美元；大中華區營收年增21%至175億美元，創下該地區截至9月季度的紀錄。
  • 但截至12月的季度整體毛利率指引為45%至46%，中值比市場預期低約1.2個百分點，也低於截至9月的季度剔除退款後的46.9%。管理層將此前毛利率下滑幾乎全部、以及本次下滑的大部分歸因於記憶體成本，Siri AI的擴展也增加了成本。
  • 管理層預計記憶體價格在截至12月的季度之後繼續上漲，報告因此認為該季度不太可能是毛利率低點。蘋果製造採購義務季增330億美元，有助於鎖定供應，同時也鎖定較高價格；Mac和iPad在截至12月的季度仍將受記憶體供應限制。

蘋果服務業務為何也讓投資人擔心？

  • 截至9月的季度服務營收為316億美元，年增9.8%，低於截至6月的季度的12.1%；公司對截至12月的季度成長8%至9%的指引，比市場預期低約2至3個百分點。匯率解釋了部分放緩，App Store營收已轉為年比持平，第三方授權也是管理層指出的下一季主要拖累。
  • Siri AI的雲端推論成本計入服務成本；從截至12月的季度起，蘋果還將遞延部分裝置營收。公司計畫透過伺服器端功能的使用限制和iCloud+付費升級取得後續收入。