AWS增速低於預期，為何機構仍看好？
- 2026年第三季AWS營收年增39%，低於摩根士丹利先前預測的42%；但營收季增約38億美元，為AWS歷史上第二高的單季增量。
- 需求儲備超過該行預期：AWS在手訂單達5780億美元，季增820億美元，遠高於該行預測的170億美元。管理層預計AWS在2027年和2028年的營收增速均超過40%。
- 摩根士丹利估算，若全公司第四季營收達到財測上限，對應的AWS年增速將落在40%至40%中段；公司亦計劃於2027年向第三方資料中心銷售Trainium晶片，該行認為這可能增加獲利增長來源。
投入加快帶來哪些現金流壓力？
- 亞馬遜第三季資本支出約770億美元，高於摩根士丹利預測的600億美元及前兩季約500億美元的平均水準。該行認為，這反映晶片和機櫃交付以及新資料中心啟用，有望在充分利用後帶來營收。
- 投入也伴隨現金流壓力：第三季自由現金流為負335億美元，低於該行預測的負112億美元。摩根士丹利預計2027年和2028年自由現金流分別為負814億美元和負150億美元。
- 該行將2027年和2028年AWS營收預測均下調約3%，對應增速分別為44%和42%；同時預計AWS營業利益率分別達到約40%和41%。
零售降本能否抵消新增成本？
- 第三季亞馬遜透過改善庫存布局、縮短運輸距離及合併包裹降低服務成本。儘管燃油通膨和幹線運輸費率上漲帶來約8.8億美元壓力，運輸成本仍增長11%，低於商品件數12%的增速。
- 單件履約和運輸成本分別年減3%和1%。摩根士丹利認為，履約效率改善及機器人應用有望持續降低成本。
- 另一方面，衛星業務Leo預計開始資本化的時間從2026年第四季推遲至2027年第一季。該行估計，這使2026年第四季北美營業利益較前季多承受約2億美元壓力，較其先前預測多約10億美元；即便如此，該行仍預計北美營業利益率約為10%。
獲利預測和目標價如何調整？
- 第三季全公司營收為2019億美元，低於摩根士丹利預測的2050億美元；營業利益約281億美元，高於該行預測的273億美元，但每股盈餘1.89美元低於預測的2.05美元。
- 摩根士丹利將2028年每股盈餘預測下調約5%至15.76美元，目標價從350美元降至335美元，維持增持評級及首選股地位。目標價基於約21倍2028年預測本益比。