為何第三季利潤大致持平？

  • 統一企業中國2026年第三季淨利潤為7.3億元人民幣，同比增長0.5%，符合高盛預期。食品業務改善和費用控制大致抵銷了飲料銷售及毛利率走弱，以及原材料漲價的影響。
  • 第三季食品銷售同比中個位數增長，飲料銷售同比中個位數下降，但降幅較第二季收窄；代工業務銷售同比高個位數增長。管理層表示，10月至11月初的銷售趨勢，與8月至9月大致相似。

方便麵和新品能否抵銷飲料業務壓力？

  • 第三季方便麵銷售同比中個位數增長，產品高端化帶動平均售價提升：售價超過5元的產品佔方便麵銷售額約47%，創下新高。管理層認為，擴大重點產品的銷售網點仍有增長空間。
  • 飲料方面，奶茶表現相對有韌性。管理層表示，減糖茉莉綠奶茶今年錄得三位數增長，但其滲透率約為原味產品的40%；能量飲料「焕神」已覆蓋約50萬個銷售網點，並計劃繼續擴張。
  • 代工業務第三季的增長部分來自新增客戶，但客戶議價能力較強，也壓低了毛利率；公司表示將繼續篩選訂單質素和盈利能力。

成本上漲時，利潤率靠甚麼支撐？

  • 第三季PET原料成本壓力加大，集團毛利率小幅下降；減少促銷、糖成本利好、品類內產品升級和費用節省提供了部分抵銷。管理層稱，第三季費用率同比降幅超過毛利率降幅。
  • 管理層預計原材料通脹將在2027年拖累毛利率約0.5至1個百分點，壓力更多集中在上半年：PET成本壓力自2026年5月開始顯現，令上年同期比較基數更具挑戰。
  • 公司認為促銷仍有約5至6個百分點的潛在壓縮空間，飲料業務的促銷及費用節省空間相對更大。管理層預計，2026年第四季毛利率仍承壓，而該季度銷售季節性較低，可能進一步削弱費用攤薄效果。

高盛如何調整盈利判斷？

  • 管理層預計2027年方便麵、飲料銷售及集團利潤均會增長，支撐因素包括核心方便麵產品的網點擴張、甜茶企穩、新品放量和進一步優化促銷。
  • 高盛因近期飲料業務承壓，下調2026至2028年銷售預測1%至2%，以及報告淨利潤預測3%至5%。該行預計2026年下半年集團銷售同比下降0.4%，其中飲料下降約5%，方便麵增長約6%。
  • 高盛預計2026年全年報告淨利潤為21.8億元人民幣，同比增長6%，但經常性淨利潤下降3%；下半年經常性淨利潤預計同比下降13%。該行將12個月目標價由8.36港元下調至8.20港元，維持中性評級。