第三季創新高，為何尚未充分反映9月以來的運價？

  • 招商輪船第三季歸母淨利潤為50.24億元，年增327.45%，創單季新高；前三季歸母淨利潤為119.83億元，年增263.15%。
  • 廣發證券認為，公司第三季油輪船隊現貨TCE，即按營運時間衡量的等價租金收入，較上半年提升，但主要對應5至8月定載的航次，因此9月以來的高運價尚未充分體現在當季業績中。
  • 公司將大部分運力部署在荷姆茲海峽以外，並參與大西洋等市場，以把握階段性高運價。

油輪運價為何快速上漲？

  • 9月以來，成品油價格走高、煉廠裂解價差擴大，煉廠提高開工率，帶動原油採購需求；與此同時，荷姆茲海峽轉運降低了船舶周轉效率。
  • 需求上升與有效運力受占用共同推高運價：9至10月VLCC阿曼至中國運價均值較5至8月上漲328%。東方證券指出，穿峽接駁、船對船轉運及裝卸等待持續占用船舶；VLCC新船交付也受到造船週期制約。

已鎖定運力如何影響後續利潤？

  • 截至第三季報告，公司油輪船隊已鎖定第四季約三分之二營運天數及部分2027年營運天數，鎖定運費率較1至9月實際實現水平大幅增長。
  • 華泰證券預計公司第四季油運淨利潤為136億元，季增261.9%；對於2027年，該行認為2026年前三季運價基期較低，有利於全年均價及盈利年增。
  • 廣發證券預計公司2026至2028年歸母淨利潤分別為234億、288億和193億元，年增率分別為增長288.4%、增長23.1%和下降32.9%。其預測體現了2027年繼續增長、2028年利潤回落的週期路徑。

油輪之外，還有哪些業務貢獻？

  • 乾散貨板塊第三季淨利潤年增126.7%；地緣風險及極端天氣降低船舶周轉效率，推升了運價。
  • 貨櫃業務受惠於出口需求和地緣風險溢價，安通控股併表也增厚利潤；滾裝船隊拓展航線以承接汽車出口貨源，LNG項目船則透過長期合約提供相對穩定的收益。