第三季獲利為何超越預期？

  • Samsung Electro-Mechanics第三季營收約3.8萬億韓元，略低於高盛預期的3.9萬億韓元，與彭博市場共識一致；營業利益為6910億韓元，高於高盛預期的6700億韓元及市場共識的6600億韓元。
  • 高盛認為，獲利超預期來自高附加價值MLCC與FC-BGA產品組合改善。不過，第三季淨利為4690億韓元，低於該行先前預期的5130億韓元。

AI需求如何推升MLCC業務？

  • 第三季MLCC營收季增14%、年增38%，公司表示，在AI伺服器及基礎設施需求帶動下，資料中心MLCC成長尤其顯著。
  • 公司預計，每顆AI GPU的晶粒數量每年翻倍，帶動功耗及GPU供電所需的MLCC用量相應增加。高盛認為，高價值產品占比提高，加上有利的供需環境，有助公司在匯率不利的情況下維持獲利能力。
  • 高盛將2026至2028年MLCC營業利益預測分別上調約9%、9%及10%；此判斷面臨產業MLCC供給增加超預期，以及AI伺服器等終端需求弱於預期的風險。

FC-BGA成長與漲價的基礎是什麼？

  • 高盛估計，第三季FC-BGA營收季增30%、年增90%，需求來自伺服器CPU、AI加速器及網路交換器等資料中心應用。
  • 該行認為，先進封裝需要更大尺寸的載板，而供給增量有限，兩者共同改善定價環境，為公司FC-BGA平均售價進一步上漲創造空間。高盛據此將2026至2028年載板解決方案營業利益預測分別上調約2%、6%及4%。

上調獲利預測之外，還有哪些營運限制？

  • 高盛將2026年第四季營業利益預測從7580億韓元上調至8560億韓元，主要因為MLCC營收及獲利預期提高；但匯率不利及終端設備需求疲弱，使該行下調攝影機模組預期。
  • 攝影機模組營業利益已從第二季的610億韓元降至第三季的360億韓元；高盛預計第四季將進一步降至80億韓元。
  • 擴產也增加現金支出：高盛預計2027年資本支出為6萬億韓元，高於約5.03萬億韓元的營業現金流，自由現金流為負1.02萬億韓元。
  • 高盛將2026至2028年每股盈餘預測分別上調約1%、2%及2%，維持買入評級，並將12個月目標價從240萬韓元上調至250萬韓元。