科技股下跌後，系統化資金還有多少賣壓？
- 摩根大通估計，波動率目標策略的股票目標槓桿從10月初約第65百分位升至上週高峰的第77百分位，隨後在週五拋售後降至約第70百分位。槓桿仍偏高，若波動率再度上升，這類策略可能繼續賣出股票。
- 該行估計，槓桿ETF在週五收盤前賣出逾350億美元的股票曝險，超過九成與科技相關，是當年第三大去槓桿事件；部分再平衡需求被逢低買入資金抵消。
- 趨勢追蹤策略已因短期動能轉負而削減標普500和那斯達克100多頭部位，後續資金流向可能雙向變化：指數反彈可能促使其重新加槓桿，跌破關鍵水位則可能帶來進一步減碼。
利率和AI主題如何改變板塊交易？
- 摩根大通對年內ETF日報酬率的迴歸分析顯示，必需消費品、醫療保健和房地產與AI主題呈負相關，常被用作資金來源；公用事業等債券替代板塊則受到殖利率上升衝擊。該行還發現科技板塊相對受惠於能源價格上漲。
- 美國10年期公債殖利率較10月初高點回落近40個基點，但該行固定收益策略師認為這主要由技術性因素驅動；依其公允價值模型，當前殖利率約低15個基點，短期風險略偏向上行。
- 基於利率可能回升、AI板塊可能跑贏的判斷，該行建議賣出12月到期的XLP買權、買入SPY買權。其依據還包括：10月XLP上漲11%，同期標普500下跌1%，而XLP隱含波動率已升至兩年高位附近。
- 該行也建議買入住宅建商ETF ITB的賣權：美國房貸利率處於近三年高位，10月建商信心降至14年低點；儘管如此，住宅建商股價仍較10月初低點上漲約11%。
12月指數調整為何會影響科技衍生性商品？
- 摩根大通預計那斯達克100年度調整的換手率較高。按基準情境測算，新成分股權重將使2027年預期指數股息較現有組合下降約4%；若博通在11月30日參考日前相對指數上漲約10%並觸發權重上限，降幅將擴大至約5%。最終組成取決於參考日前市值的變化。
- 紐交所半導體指數正就規則修改徵詢意見。若取消美國存託憑證（ADR）合計10%權重上限的提議獲得批准，摩根大通估計ADR權重將從約9.7%升至22.4%；由於這組成分股的平均波動率較低，指數波動率在調整後可能下降約1.5個百分點，並影響SOXX選擇權及槓桿ETF避險。
第三季財報與選擇權波動率呈現什麼落差？
- 截至報告時，標普500約56%的成分股已公布第三季業績，其中77%的獲利超出預期，平均超出約2%；此前四季的對應平均值為80%和8.6%。營收超預期的公司占68%，平均超出2.1%，也低於此前四季的75%和2.6%。
- 在已公布業績、選擇權流動性較佳的羅素1000公司中，財報日實際股價變動幅度平均為5.3%，低於財報季開始時選擇權隱含的6.1%。不過，羅素1000仍約有一半公司尚未公布業績，約占該指數總市值的44%。
期中選舉的波動率定價有何不同？
- 截至10月29日收盤，標普500選擇權隱含的期中選舉日波動幅度約為0.7%，低於2000年以來選舉事件平均實際波動幅度約1.1%。週五拋售推高了近期波動率，但選舉本身的隱含波動率變化不大。
- 摩根大通建議以First Solar買權布局選舉結果：民主黨取得較有利的國會席次或出現分治，可能降低太陽能補貼進一步削減的風險。該股空頭部位占流通股11.4%，選舉結果前後的選擇權隱含波動率為4.9%。