第三季業績超預期，亮點在哪裡？

  • Eaton第三季營收89.5億美元，高於市場共識預期5%，有機增長19%；調整後每股盈餘3.68美元，高於共識預期4%。
  • 全球電氣業務表現突出：營收27.3億美元、部門利潤5.76億美元，分別高於市場預期13%和18%；有機增長27%，利潤率21.1%，高於預期約0.9個百分點。
  • Boyd第三季營收和訂單均實現年增三位數，在手訂單增至原來的三倍，是全球電氣業務中的突出增長點。

資料中心需求如何體現在訂單上？

  • 電氣業務的資料中心訂單按滾動12個月口徑年增超過一倍，第三季資料中心營收年增約65%；訂單和營收均顯示需求擴張。
  • 美洲電氣業務滾動12個月有機訂單增長39%，訂單出貨比為1.3倍；在手訂單160億美元，年增33%。全球電氣業務滾動12個月有機訂單增長51%，在手訂單年增121%。
  • 美洲電氣業務第三季利潤率為29.8%，季增2.3個百分點，但仍低於市場預期約0.25個百分點，強勁需求尚未讓該指標超過預期。

全年指引上調，哪些指標仍有約束？

  • 公司將2026年調整後每股盈餘指引提高至13.70—13.80美元，中間值高於市場共識預期1.5%；全年有機增長指引上調2個百分點至14%，但仍低於共識預期0.4個百分點。
  • 美洲及全球電氣業務全年有機增長指引均上調4個百分點，分別至19%和16%，比市場預期高約2.4和2.8個百分點。全年部門利潤率指引維持24.3%，營運現金流和自由現金流指引中間值也分別維持52億和41億美元。
  • 第四季調整後每股盈餘指引為4.05—4.15美元，中間值與市場預期一致；有機增長指引14%，高於共識預期1.13個百分點，但25.6%的部門利潤率指引低約0.4個百分點。

2027年增長展望由什麼支撐？

  • 管理層對2027年終端市場的初步假設指向約11%增長，高於2026年的約10%。支撐因素包括Boyd的增長從3月起計入有機增長，以及Mobility業務預計在2027年前四個月分拆；商業與機構建築、工業設施和商用車等終端市場預計年增改善。
  • Bernstein給予Eaton跑贏大市評級和534美元目標價。該行以2030年每股盈餘預測的28倍本益比折現計算目標價，對應其2027年每股盈餘預測約33倍；資料中心建設中斷、電力需求或公用事業資本支出增長低於預期，是其列出的主要下行風險。