穩市政策為何有了更持久的支撐？

  • 證監會將回購增持再貸款由臨時安排轉為常態化工具，央行再貸款利率從2024年10月的1.75%持續降至1%。匯豐前海認為，這讓股票回購有望成為更持久的市場支撐。
  • 該行估計銀行轉貸利率可能不高於1.5%。在這一假設下，股息率高於借款成本的公司有動力借錢回購；作為比較，滬深300整體股息率約為3%。
  • 截至2026年10月，已申請再貸款額度達4400億元，當年已實施回購金額達到創紀錄的1345億元，購回股份約有一半被註銷。

新增工具如何觸及科技股？

  • 政策鼓勵重點指數成分股和科技龍頭回購，也新增股價跌破發行價等穩定股價回購情形；超募資金公司回購並註銷股份也被納入相關安排。
  • 第三期證券、基金、保險公司互換便利意向規模超過1000億元；據財聯社報導，新增2000億元回購增持再貸款額度由誠通和國新兩家國有平台均分。融資保證金比例、折算率和維持擔保比例等規則也開始放鬆。
  • 匯豐前海認為，這一組合既透過回購和ETF購買擴大科技股承接，也關注融資資金等賣方壓力，由此形成政策底部。

為什麼資金承接仍是關鍵？

  • 截至11月2日，A股資訊技術板塊自7月以來下跌超過45%。同期融資帳戶淨流出約7000億元，其中資訊技術板塊約3620億元。
  • 中央匯金約4000億元和兩家國有平台約600億元的淨流入，部分抵銷了融資資金流出。匯豐前海估算，計入公募基金及國家隊ETF買入後，市場仍有約2660億元流動性缺口。
  • 該行指出，市場當時尚未企穩，可能需要更多國家隊資金流入。

機構投資者的科技倉位調整到哪一步？

  • 2026年第三季度，境內公募和北向資金的電子板塊配置比例分別較上季度下降7.1和5.7個百分點；兩者對通信和電力設備的配置也至少下降1個百分點。
  • 儘管配置比例下降，匯豐前海估計，主動公募第三季度淨賣出的資訊技術股票僅相當於其第二季度末該板塊持倉的約1%。該行認為，較高的剩餘倉位是第四季度以來科技股繼續調整的重要驅動。
  • 資金同時轉向其他板塊：境內外機構都增加了醫療、銀行和食品飲料配置；境內機構偏好受益於「六網」建設的機械公司，北向資金則更看好保險和券商。