第三季營收與利潤為何一喜一憂？

  • 科達利2026年第三季營收57.7億元，年增45.7%、季增13.9%；淨利潤5.84億元，年增40.5%、季增21.1%。
  • 野村東方國際認為，鋰電池結構件下游需求強勁，使營收略高於該行預期；但毛利率恢復慢於預期，導致獲利低於該行預期。
  • 前三季營收149.8億元，年增41.3%；淨利潤15.3億元，年增28.9%，利潤增速低於營收增速。

鋁價回落為何沒有帶來更快的毛利率修復？

  • 第三季毛利率為21.1%，季增0.7個百分點，但仍比上年同期低2.6個百分點。根據公司10月23日投資者關係紀錄，環比改善主要來自持續的營運改善和主動價格傳導。
  • Wind數據顯示，第三季倫敦金屬交易所平均鋁價季減約10%，但仍比2025年均價高23%。野村東方國際認為原材料成本持續限制毛利率恢復，價格向客戶傳導的力度也是後續影響因素。

營收預測上調，利潤預測為何反而下調？

  • 基於第三季營收表現，野村東方國際將2026—2028年營收預測分別上調1.8%、6.6%和10.9%，至208.1億元、251.4億元和304.4億元。
  • 由於鋁價下行緩慢且幅度有限，該行將同期毛利率預測分別下調0.5、2.4和2.3個百分點，至21.2%、22.3%和22.8%。
  • 公司2026年前三季銷售、一般及行政費用率年減0.5個百分點；該行也下調了未來費用率預測，但營收增加和費用率下降仍不足以抵銷毛利率下調的影響。因此，2026—2028年淨利潤預測分別下調2.1%、10.9%和6.3%，至22.4億元、28.9億元和36.6億元。

機器人業務和估值判斷發生了什麼變化？

  • 根據公司投資者關係紀錄，江門工廠正生產以滿足客戶需求；泰國工廠處於設備安裝調試階段，預計逐步提升產能，並按客戶訂單安排交付。野村東方國際維持2026—2028年機器人業務營收預測，分別為1億元、3.5億元和7億元。
  • 該行維持買進評級，將目標價從240元降至201.69元，相較於2026年10月27日收盤價151.70元，約有33%的上漲空間。估值基準從2026年轉至2027年，目標本益比從30倍降至20倍；該行認為公司獲利增速低於同業，因此給予低於同業平均水準的估值。