業績和財測超出預期多少？

  • 截至2026年9月的季度，SanDisk收入為110.31億美元，季增23%，高於市場預期的106.94億美元；非GAAP每股盈餘為49.51美元，也高於市場預期的46.36美元。
  • 公司截至12月的季度收入財測中值為124億美元，略高於市場預期的123.11億美元；非GAAP每股盈餘財測為56美元，高於市場預期的53.60美元。

資料中心如何改變收入結構？

  • 截至9月的季度，資料中心收入為48億美元，季增61.3%，年增1685%，占總收入的43.5%。摩根士丹利認為，公司正縮小其歷來在資料中心市場的市占率差距。
  • 成長並不均衡：邊緣業務收入為58億美元，季增7.4%；消費業務收入為3.97億美元，季減28.6%。消費與客戶端業務合計收入占比已從上年的90%降至56%。
  • 該行預計2027年資料中心NAND位元需求成長約40%；若整體市場成長約20%，則意味著非資料中心需求大致持平。因此，資料中心需求是緩解消費裝置放緩影響的關鍵。

供需吃緊為何仍能推升獲利？

  • 摩根士丹利認為未來數年NAND市場供不應求：資本設備公司的業績顯示，擴產投入的跡象略有增加，但仍處於歷史低位。若AI需求維持目前的成長速度，供需短期內難以平衡。
  • 長期協議覆蓋比例較高，並未改變該行對明年價格持續上漲的判斷。SanDisk客戶正尋求擴大協議規模；公司截至9月的季度平均售價上漲約9%，低於已公布業績的其他記憶體廠商，該行認為這與公司較早鎖定部分承諾有關。
  • 摩根士丹利將2027日曆年度收入預測從489.64億美元上調至576.72億美元，每股盈餘預測從211.96美元上調至271.16美元。不過，其模型預計2028日曆年度收入降至534.84億美元，每股盈餘降至258.28美元。

庫藏股如何影響投資判斷？

  • 較低的資本支出強度支撐股東回報：公司過去兩個季度已向股東返還95億美元，約相當於流通在外股份的4%。摩根士丹利預計明年庫藏股金額為300億美元，約占其預估自由現金流的80%。
  • 該行維持加碼評等及1,750美元目標價，認為只要終端需求強勁，庫藏股帶來的每股盈餘增厚有助支撐股價。其基本情境以62.50美元的跨週期每股盈餘乘以28倍估值計算。
  • 這項判斷面臨的主要限制包括AI投資放緩、長期協議未能改變客戶行為，以及業界為爭奪市占率而重新增加資本支出。