營收優於預測，獲利為何反而低於預期？
- 長江電力2026年第三季營收為251億元，年減13%，但比摩根大通的247億元預測高約2%；同期淨利為116億元，年減23%，比該行130億元的預測低約10%。
- 營收超出預期未能抵消成本和公允價值損失的影響：摩根大通指出，營運成本高於預測，且金融資產及負債產生5.93億元公允價值損失。
發電量下降如何影響毛利率？
- 第三季發電量為923億千瓦時，年減約15%。發電量減少使營運槓桿轉弱，毛利率從上年同期的70.5%降至66.3%，也低於摩根大通預測的70.5%。
- 營收雖高於該行預測，但營運成本明顯高於預測，營收超出預期的部分最終不足以抵消成本對毛利率的壓力。
財務費用下降提供了多大緩衝？
- 摩根大通認為，財務費用持續下降，部分抵消了營運壓力。扣除非經常性項目後，第三季經常性淨利為121億元，年減20%，降幅小於報告淨利的23%。
- 經常性淨利比報告淨利高約4.81億元，反映非經常性項目當季合計拖累獲利；其中公允價值損失是兩者差距的重要原因。
摩根大通如何看待後續獲利與估值？
- 該行預計市場對公司2026年全年獲利的共識預測會小幅下修，並預計股價反應略偏負面。
- 摩根大通維持增持評級及2027年6月32.40元目標價，理由包括其認為公司業務在中國獨立發電商中具有較強防禦性，以及較低槓桿、強勁現金流和股利。目標價採用現金流折現法，對應約3.4倍2026年預測股價淨值比，高於歷史平均的2.3倍；利用率和水力發電電價低於預期是該行列出的下行風險。