這次政策帶來了多少新增流動性？
- 第三次證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）已有31家券商和基金獲准參與，申請規模超過1000億元，大致相當於前兩次操作合計的1050億元。摩根大通認為，這一輪操作有望帶來增量流動性。
- 兩項工具並未公布新的總額度。按第三次互換便利使用1000億元估算，初始合計8000億元額度中，扣除前兩次互換便利的1050億元和已申請的4400億元回購再貸款後，約剩1550億元；後者已發放2800億元。
回購支持的力度和規則如何變化？
- 股票回購再貸款將轉為長期安排，利率從1.25%降至1%。證監會鼓勵指數權重股和科技龍頭等擴大參與，並推動已公布的回購計劃加快執行。
- 針對維護公司價值和股東權益的回購，擬議規則將增加股價低於發行價的觸發條件，取消上市後六個月內的限制，並允許在開盤及收盤集合競價期間申報。
- 擬議規則還要求上市未滿三年的公司履行發行價穩定承諾，超募資金公司及時回購，並要求公司以部分年度分紅、超募資金和回購股份轉售收益設立專項回購資金。摩根大通認為，這些變化有助於回應投資者對股東回報的擔憂。
為什麼摩根大通認為市場底部正在夯實？
- 該行認為，政策部門支持股市的意圖明確，近期國家隊資金買入，加上央行和證監會的會議，可能共同為中國股市構築底部。
- 估值是判斷依據之一：MSCI中國指數和滬深300指數的預期市盈率，僅比2024年9月24日的水平高約9%；摩根大通據此認為當前風險回報具有吸引力。
哪些板塊可能更受益？
- 摩根大通預計境內資訊科技板塊是主要受益者：MSCI中國A股資訊科技指數的未來12個月市盈率從2026年6月的47倍降至22倍，接近2024年末、DeepSeek出現前的水平，而該行預計其盈利增長40%—50%，AI國產化趨勢也在持續。
- 資金和回購政策同樣偏向科技股：10月國家隊買入集中於創業板和科創50 ETF，而非滬深300 ETF；證監會也在推動科技龍頭加快回購。科創50自2026年6月底以來已回調約50%。
- 券商則可能受益於更大規模的互換便利操作，以及融資融券要求可能放寬和成交額可能回升。證監會正研究保證金比例、抵押品折算率和維持擔保比例；首批18隻主動式ETF已募集超過350億元，將被引導盡快投入市場。