第三季業績超預期，變化有多大？

  • COSCO Shipping第三季營收為人民幣757億元，年增約30%；淨利潤為172億元，年增約80%，兩項均大幅超過摩根大通和市場共識預期。
  • 前三季淨利潤達306億元，年增13%，已超過摩根大通此前的全年預測；過去三個月市場對公司2026年全年獲利的共識預測已上調約40%。

利潤增幅為何遠高於貨量增幅？

  • 集團第三季貨櫃運量年增4.5%，航線收入卻增長31%，相當於每標準箱收入增加約25%。跨太平洋航線漲幅最突出：收入年增61%，每標準箱收入增長約43%。
  • 提價與單位成本控制推動營業利潤率升至26.7%，較上年同期提高約10.8個百分點；毛利年增67%至人民幣240億元。這發生在燃油成本上升、供應鏈持續干擾增加費用的背景下。

第四季運價支撐能延續嗎？

  • 管理層稱主要航線即期運價持穩至偏強，跨太平洋及東南亞需求具韌性；港口擁堵和紅海繞航持續占用有效運力，緩解了高訂單船隊比例帶來的供給壓力。管理層預計第四季貨量健康、利潤率仍有支撐。
  • 亞歐航線約一半貨量採用合約運價，夏季即期運價上漲需要時間才能反映到收入中；跨太平洋航線每箱收入漲幅能否延續至第四季，是投資者關注的關鍵問題。
  • 摩根大通同時指出，若行業放鬆運力紀律、爭奪市占率引發價格戰，即期運價可能下跌；美國301政策相關港口費用也會增加公司營運成本。

現金流和股東回報如何支撐機構判斷？

  • 第三季營業現金流為人民幣150億元，年增67%；前三季為479億元，年增20%，比同期淨利潤高約170億元。摩根大通將其歸因於獲利品質提高和營運資金管理。
  • 管理層繼續以約50%的派息率為重點，同時推進股份回購，並將資本支出投向新船和綠色船隊更新。摩根大通維持A股和H股增持評級，目標價分別為人民幣22元和21港元。