泰國的新稅率改變了甚麼？
- 據報告引述路透社，泰國內閣批准自2027年1月1日起，將受影響進口純電動車的貨物稅從10%提高至35%，增程式電動車則從15%提高至35%。措施針對不符合本地生產或零組件採購條件的進口電動車。
- 35%的稅率高於摩根大通此前討論的30%情境。該行預計，稅負上升會削弱受影響進口車型的競爭力，並推動中國車企加快在地化。
- 政策延續了泰國從補貼進口電動車轉向鼓勵本地製造的方向：EV 3.5要求獲得優惠的廠商在2026年及2027年分別按進口量的2倍及3倍進行本地生產。
哪些車企更有條件緩衝衝擊？
- 摩根大通認為，比亞迪、上汽、長城及廣汽埃安已有泰國製造基地，隨著工廠增產，更有條件緩衝稅率上調的衝擊。實際影響仍取決於各車企受影響進口車型的占比及本地生產爬坡速度。
- 2026年前九個月，比亞迪從中國出口至泰國的汽車年減18%，該行認為這反映了生產向當地轉移。同期中國對泰汽車出口總量仍年增34%，不同企業的出口走勢存在差異。
- 稅收適用細則將影響緩衝效果，尤其是已有泰國工廠的車企，其整車進口如何處理，以及散件組裝與全流程製造如何區分。
為甚麼在地化也會帶來利潤壓力？
- 已有當地生產及供應商網絡的車企更有優勢；依賴進口的品牌則可能加快散件組裝或全流程製造。泰國政府也在考慮為新增投資及使用高價值本地零組件的企業提供稅收優惠。
- 摩根大通認為，最終盈利影響取決於車企能否在不顯著增加成本的情況下實現在地化；即使海外生產布局更分散，在地化仍可能壓低短期利潤率。
- 稅率實施前，2026年第四季度可能出現搶運，隨後整車進口可能走弱；當地工廠爬坡及新增投資的速度也將影響結果。
泰國之外，還有哪些因素影響行業判斷？
- 泰國約占中國汽車出口的3%。摩根大通認為，單靠泰國措施不太可能顯著改變其行業盈利預測，但更擔心海外貿易及非關稅壁壘累積後對出口增長的影響。
- 該行關注11月20日歐英峰會上英國是否對中國新能源汽車加徵關稅，以及12月歐洲議會對產業加速法案框架的表決。按報告口徑，英國占當年迄今中國汽車出口約6%；更嚴格的歐洲製造要求可能影響中國車企獲得當地優惠及進入市場的資格。
- 摩根大通對中國汽車行業進入2027年保持謹慎，並維持對奇瑞汽車的增持評級及對比亞迪A股的減持評級。