截至9月的季度業績為何超預期？

  • Sandisk 截至9月的季度營收為 110.3億美元，季增 23%、年增 37%，高於公司 103億至 108億美元的指引，也高於 FactSet 市場預期的 107.18億美元；每股盈餘為 49.51 美元，市場預期為 46.67 美元。
  • 出貨位元成長優於花旗預期，平均售價則低於該行預期。按管理層數據推算，季度出貨位元季增 13%，價格上漲 9%；毛利率為 85.1%，高於公司指引上限 85% 和市場預期的 84%。
  • 對於截至12月的 2027 財年第二季，公司指引營收為 122億至 126億美元、每股盈餘為 55 至 57 美元；市場預期分別為 123.11億美元和 53.60 美元。

長期協議為何讓需求更加明朗？

  • 管理層稱，2027 財年約 50%、2028 財年近三分之二的出貨位元已由 NBM 長期協議涵蓋，客戶承諾已延伸至 2030 財年之後。部分現有客戶低估了 AI 基礎設施的 NAND 需求，正回頭爭取額外產能。
  • 管理層表示，客戶簽約前會充分預測需求並規劃產品組合；續約通常另簽合約，價格和位元數量按當時市場條件重新協商。因此，新增供貨既提供需求能見度，也讓公司有機會在客戶追加採購時獲取更多價值。
  • 管理層稱，NBM 潛在協議需求直到本十年末都超過可用供應；但公司尚未改變長期供給成長計畫，仍以百分之十幾的中高段位元成長為目標。製程轉換難以迅速加快，而晶圓生產約需 120 天，產品組合只能逐步調整。

資料中心成長能帶來什麼，又有哪些限制？

  • 管理層預計，資料中心位元需求在 2026 曆年翻倍以上後，2027 年仍將年增 40%，並占 NAND 位元消耗的 50% 以上。Sandisk 希望提高資料中心業務在自身位元出貨和營收中的占比；管理層指出的驅動因素包括 BiCS8 技術、TLC 和 QLC 採用擴大，以及 AI 推論在更多工作負載層級使用 NAND。
  • 管理層預計未來幾季銷量成長和溫和漲價將共同推動營收，價格在 2027 財年繼續小幅上升；同時承認 DRAM 成本面臨壓力，但對長期協議的獲利能力仍有信心。
  • PC 和低階手機的終端設備需求仍然疲弱。管理層預計，隨著單台設備儲存容量增加，PC、智慧型手機及資料中心明年的儲存容量需求仍會成長；對截至3月的季度建模時，則建議考慮非資料中心業務的季節性。

花旗的買進評等取決於什麼？

  • 花旗維持買進評等和 2100 美元目標價，以其 2027 曆年每股盈餘預測的 7 至 8 倍本益比估值。該行看好企業級 SSD 市占率提升、資料中心需求和 BiCS8 產品認證，並預計資料中心占比提高有利於長期利潤率。
  • 截至9月的季度調整後自由現金流為 57億美元，公司回購了價值 50億美元的股票。管理層重申維持無負債資產負債表，並將全部超額現金流返還股東。
  • 花旗同時提醒，主要廠商爭奪市占率可能加劇價格競爭；目前未充分利用的業界產能也可能在短時間內使市場轉向供過於求，縮短漲價週期。