核心觀點華泰證券認為，加盟擴張和既有直營店經營改善推動錦江酒店獲利成長，但境內酒店每間可供出租客房收入仍低於上年同期。
為何利潤增速快於營收？
- 2026年第三季，錦江酒店營收38.78億元，年增4.39%；淨利潤5.10億元，年增35.88%。
- 同期毛利率為42.98%，年增1.29個百分點。華泰證券將改善歸因於加盟店擴張和既有直營店經營改善，認為營運效率提升支撐了獲利成長。
境內外酒店經營改善到什麼程度？
- 第三季境內有限服務型酒店每間可供出租客房收入年減2.23%，降幅較第二季的2.35%略有收窄，出租量表現優於房價。
- 境外酒店這項指標年增0.75%，由第二季下降5.21%轉為正成長；其中境外直營店年增12.69%。境內外走勢分化，也意味著境內收入指標仍低於上年同期。
開店與渠道變化如何支撐經營？
- 第三季新開酒店360家，高於第一季的306家和第二季的343家，開店節奏逐季加快。季末營業酒店14576家，其中中端酒店9476家，占比65.01%，較上季末提升0.52個百分點。
- 第三季境內有限服務型酒店線上直銷預訂率為43.67%，年增12.49個百分點；持續加盟及勞務派遣服務收入為12.78億元。華泰證券認為，加盟服務成長和輕資產模式有望持續改善獲利品質。
收購剩餘股權有何作用？
- 公司於9月底公告，擬以約8.11億元收購維也納酒店及百歲村餐飲各自剩餘的10%股權。交易完成後，公司將全資持有兩者；報告認為，整合品牌、渠道及管理資源有望釋放綜效。
