火災對第三季業績的衝擊有多大？
- 義大利8吋晶圓廠火災拖累Globalwafers第三季營收季減2%，至新台幣148.71億，較花旗及市場共識預測均低約8%。管理層表示，若沒有火災，營收本可季增超過12%。
- 折舊上升加上火災影響，第三季毛利率降至20%，季減0.7個百分點，分別低於花旗預測和市場共識3.2及1.4個百分點。
- 第三季淨利為新台幣15.01億，季減60%，低於花旗預測38%、低於市場共識25%。花旗認為，業外收益減少可能與投資按市價重估有關。
為何第四季改善幅度仍有限？
- 管理層表示，義大利產線重建需要時間，預計2026年第四季營收年增幅低於12%；部分舊長期合約尚未到期，也限制了當季調漲價格的空間。
- 花旗預計第四季營收季增4%、年增7%，毛利率季增1.8個百分點至21.8%。但該行已將第四季淨利預測下調41%，至新台幣15.48億。
- 除新爬坡產能外，12吋產線已滿載，8吋和6吋產線接近滿載；高利用率與受損產線恢復仍需時間同時存在。
2027年復甦依靠什麼？
- 管理層看到客戶需求改善，預計2027年供給較2026年更緊，長期合約續簽後平均售價也會改善。花旗認為，新產能爬坡和價格調整可能為2027年第一季帶來上行空間。
- 公司認為資本支出在2026年見頂，接下來優先提高產能利用率、消除瓶頸並爭取更多需求；進一步大規模擴產取決於客戶承諾、政府補貼和價格等條件。
- 花旗預計2027年營收為新台幣743.24億，年增24.8%，毛利率從2026年預測的20.8%升至27.9%。這一改善仍受折舊和能源成本上升、需求弱於預期及同業擴產的限制。
花旗如何調整獲利和估值判斷？
- 因復甦速度放緩，花旗分別下調2026、2027和2028年淨利預測19%、20%和9%。其中2027年預測降至新台幣123.59億。
- 花旗維持買進評級，將目標價從新台幣1100降至新台幣920，估值基礎仍為2027年下半年至2028年上半年預測每股盈餘的28倍；該行預計銷售和獲利將在2027年復甦。