情緒反彈到了什麼位置？

  • 截至10月28日，摩根士丹利加權A股情緒指標MSASI較10月21日上升10個百分點至19%，但仍低於22%的技術性反彈訊號水準；一個月移動平均值大致持平於17%。
  • 該行指出，歷史上情緒跌破這一水準後，指數多數情況會在未來1至2個月出現顯著反彈。因此，它看到未來幾個月A股技術性反彈的可能，同時對整體指數上行空間保持審慎。
  • MSASI綜合12項情緒和市場活動指標，包括成交、融資餘額及盈利預期修正；指標先按各自過去100天的高低範圍標準化，再結合歷史相關性等因素加權。

成交回暖時，哪些指標仍在走弱？

  • 與10月21日相比，創業板和A股日均成交額分別增加14%和9%，至人民幣4430億元和1.638萬億元；股指期貨成交額大致持平於4700億元。
  • 同期融資交易餘額下降2%至人民幣2.39萬億元，市場一致盈利預測的修正廣度仍為負且進一步惡化。成交更活躍，與融資餘額和盈利預期改善並不同步。

為什麼該行偏好A股，卻仍審慎看待中國股市？

  • 摩根士丹利於9月初下調指數目標後維持較審慎立場：國內宏觀環境轉弱、全球油價、債券收益率和通膨存在不確定性，加上大型IPO帶來的流動性顧慮，共同促成了近期市場回調。
  • 相較港股，該行更偏好A股，理由是A股可能更多受益於國家隊穩定市場的舉措，且對人工智慧、先進技術和創新板塊的曝險更高；該行認為這些領域的收入和盈利增長更強。
  • 按歷史估值區間測算，恆生指數和MSCI中國指數距約8倍未來12個月本益比的歷史低谷估值還有約10%至15%的下行空間；截至10月29日，兩者分別為9.5倍和9.3倍。該行因此更看好精選結構性機會，而非廣泛的市場曝險。

房地產數據如何影響內需判斷？

  • 9月房地產部分指標邊際企穩，但新房與二手房表現分化：65城新房銷量年減2%，跌幅較8月的5%收窄；33城二手房銷量年增9%，高於8月的2%。
  • 價格方面，國家統計局70城新房價格9月月減0.1%，跌幅較8月收窄0.1個百分點；二手房價格仍月跌0.3%。與此同時，新增二手房掛牌量月增11%，新房庫存升至31.9個月，300城土地銷售額年減20%。
  • 摩根士丹利中國房地產團隊預計，2026年第四季新房銷售仍將低迷，近期定向住房措施難以扭轉新房和二手房的分化，也難以明顯改善開發商銷售和盈利前景。這使部分指標企穩尚未轉化為持續復甦，內需背景依然不均衡。