第三季業績差了多少？

  • Eoptolink第三季營收為109.4億元，年增80.3%，但季減13%，較花旗預測低47.6%，較彭博共識預期低38.4%。
  • 淨利為38.43億元，年增61.2%，季減19.1%，分別低於花旗預測和彭博共識預期54.4%、48.6%。
  • 毛利率為46.3%，季減1.7個百分點，也比花旗預測低3.7個百分點；營業費用低於預期，部分抵銷了營收缺口對獲利的影響。

遞延的收入何時能認列？

  • 管理層表示，泰國洪水使9月下旬開始的出貨延遲，相關收入認列推至第四季；洪水未導致存貨減損。
  • 第三季存貨增加約58億元，管理層預計其中約一半將在第四季轉為銷售。公司對達成2026年股權激勵營收目標500億元有信心，但這要求第四季營收超過180億元。
  • 交付還取決於供應鏈和產能：第三季數位訊號處理晶片（DSP）供應緊張影響生產與交付，管理層預計從第四季起明顯緩解；成都和泰國的產能也在擴張，以支援第四季及2027年的訂單需求。

需求與新產品能帶來多少增長？

  • 管理層認為產業需求仍強，預計1.6T光模組從第四季逐步放量，2027年營收占比快速提升；800G和1.6T產品價格尚未出現下降跡象。
  • 近封裝光學（NPO）已進入導入階段，客戶給出的訂單指引顯示2027年小批量交付、2028年量產，公司已著手規劃設備、產能和材料。

花旗為何調降預測和目標價？

  • 花旗將2026年、2027年營收預測分別調降28.0%和15.6%，淨利預測分別調降36.0%和22.6%。除了洪水推遲收入認列外，該行也因客戶及產品組合變化、零組件漲價，調降未來三年毛利率假設約5個百分點。
  • 隨著成都和泰國產能擴張，花旗將2028年營收預測調升6.2%；但較低的毛利率假設使當年淨利預測仍調降3.9%。
  • 花旗維持買進評級，目標價由701元降至412元。新目標價採用2027年預測每股盈餘的15.2倍本益比，低於此前的20倍，以反映近期出貨不及預期。