成本指數近期如何變化？
- 截至9月，摩根士丹利歐洲必需消費品大宗商品成本指數月減0.1%，但年增仍達6.8%；指數水準較疫情前1年、5年及10年均值高約40%—45%。
- 分行業來看，食品成本指數月減0.2%、年增3.5%；家居及個人護理用品月增0.2%、年增11.3%；飲料月減0.4%、年增6%。
- 個別原材料漲跌互見：乙烯、歐洲天然氣及德國奶粉價格分別月增27%、16%及10%，小麥、玉米及鋁則分別下跌12%、11%及7%。
2026至2027年，哪些行業的成本壓力會變化？
- 假設現貨價格維持在報告測算水準，並計入避險時滯，摩根士丹利預計2026年必需消費品整體原材料成本上升約1.1%，其中家居及個人護理上升2.3%，食品和飲料受影響甚微。
- 至2027年，該行預計整體投入成本上升約2%，但家居及個人護理和飲料分別上升5.2%及3.4%，食品則下降2.6%。因此，行業整體溫和上升掩蓋了不同企業所面臨的成本走向差異。
- 目前的原材料價格也呈現這種差異：塑膠、能源、鋁、食用油及穀物等價格年增，而咖啡、糖、牛奶及雞蛋仍低於上年水準。
原材料價格變化如何傳導至企業利潤？
- 摩根士丹利根據各公司主要原材料占銷售額的估計比例，測算價格變化對利潤率的理論影響。考慮遠期採購及避險，模型假設家居及個人護理滯後兩個季度，食品和飲料滯後四個季度。
- 按此口徑，2027年原材料變化對漢高及聯合利華利潤率的理論拖累分別為260個及230個基點，高於2026年的90個及70個基點；飲料企業嘉士伯的拖累則由40個基點擴大至170個基點。
- 公司之間的差異同樣明顯：模型估計2027年原材料變化為食品企業Barry Callebaut帶來530個基點的利潤率助益，而雀巢面臨50個基點的拖累。這些測算包含規模折扣假設，但不計交易匯率、產品定價、成本節省及產品組合變化。