第三季之後，什麼變化最值得關注？

  • 瀾起科技2026年第三季收入為人民幣20.8億元，年增46%、季增11%；伺服器CPU需求強勁，加上DDR5相關產品出貨增加，推動了增長。Bernstein稱，業績從收入到利潤均超出預期，但預告發布後，第三季業績本身已在相當程度上符合市場預期。
  • 新資訊來自第四季：管理層預計互連晶片收入為人民幣25億至27.9億元，按區間中位數計算年增103%，高於第三季該業務49%的年增率。公司稱這一展望有已落實的供應和確定的需求支持；Bernstein指出，公司很少提供如此明確的下一季指引。

伺服器升級如何帶來後續需求？

  • 管理層對2027年展望積極：下一代CPU的記憶體通道預計從目前的8至12個增加到16個，為互連晶片需求增長提供支持。
  • AI智能體和推論工作負載需要更高的記憶體頻寬。第二代MRDIMM的頻寬是主流第三代RDIMM的兩倍，因此有望滿足這類需求。
  • 不過，MRDIMM採用仍處早期。管理層預計2026年需求主要來自試用；雲端服務供應商興趣濃厚，而AMD和英特爾的配套CPU平台預計在2027年放量，這將為更廣泛採用提供條件。

Bernstein如何調整收入和獲利模型？

  • 受第四季訂單和出貨指引帶動，Bernstein將2026年收入預測上調15.1%至人民幣81.24億元，較報告引用的市場共識高6.8%。該行將增長歸因於RDIMM介面晶片需求強勁及DDR5 RDIMM產品代際升級。
  • 該行同時因產品組合改善，上調2027至2028年毛利率假設，也因產品儲備豐富而提高研發費用預測。更新後預計2027年收入為人民幣142.79億元，較市場共識高23%；但預計毛利率為67.5%，低於共識的68.8%。
  • 考慮股份回購和註銷後，Bernstein小幅上調2027至2030年每股盈餘預測，並維持跑贏大市評級，A股目標價為人民幣400元、H股目標價為520港元。

回購安排對股本有什麼影響？

  • 公司計畫註銷此前回購的676萬股A股，約占總股本0.55%，須經股東批准；另計畫在未來兩個月回購人民幣3億至5億元股份，用於員工持股或股權激勵。
  • 按每股人民幣280元的回購價格上限測算，新計畫至少涉及約107萬至179萬股，占總股本約0.09%至0.15%。Bernstein認為規模不大，但構成增量利好。