微軟的資本支出為何引發雲端服務商股價下跌？

  • 微軟表示，第三方雲端運算能力交付延遲，其2026年曆年第三季資本支出約為452億美元，低於先前超過500億美元的預期。消息公布後，CoreWeave及其他上市新興雲端服務商股價下跌。
  • Evercore ISI假設資本支出缺口為50億至60億美元、運算基礎設施每兆瓦資本支出為3000萬至3500萬美元，據此估算延期的運算能力約為150至200兆瓦。
  • 微軟稱GPU即服務合約推遲至其2027會計年度下半年，即2027年曆年上半年；該機構因此判斷，這更像是交付推遲，而非合約取消。

延期的是CoreWeave的運算能力嗎？

  • 微軟沒有公布受影響的第三方供應商。Evercore ISI認為，導致此次資本支出低於預期的供應商可能並非CoreWeave。
  • 該機構指出，微軟還向IREN、NBIS和Nscale等新興雲端服務商採購運算能力；其他部分服務商的合約交付日期也與2026年曆年下半年的時間窗口重合。

CoreWeave有哪些支撐，風險又在哪裡？

  • Evercore ISI看重CoreWeave大規模交付基礎設施的紀錄：其活躍運算容量達到1.5吉瓦，積壓訂單較為多元。相較新進業者，該機構預計CoreWeave未來EBITDA中來自已開始執行合約的比例更高。
  • 客戶集中仍是重要限制：微軟與OpenAI合計約占CoreWeave營收的80%。公司雖在嘗試分散客戶，主要客戶的採購安排仍對其業務重要。
  • 該機構還提示，CoreWeave假設GPU使用壽命為六年，而輝達每年推出新產品可能增加設備過時風險；取得電力、資料中心基礎設施並部署大型叢集，也存在執行風險。
  • Evercore ISI給予CoreWeave「優於大盤」評級，目標價150美元，其估值基礎約為2027曆年企業價值與EBITDA之比的10倍。