造船訂單出現了甚麼變化？

  • 財報公布後，花旗觀察到造船企業的積壓訂單明顯躍升，背後是異常活躍的合約授予。該行稱，雖然季度內已能追蹤到這一趨勢，但積壓訂單變化的幅度按歷史標準衡量仍然突出。
  • 積壓訂單增加意味著企業有更多已獲合約的工作等待執行，也強化了花旗對造船業務未來收入可見度的判斷。

為甚麼花旗特別關注已獲資金支持的訂單？

  • 花旗在財報前就指出，從事造船業務的相關國防企業，其訂單資金落實程度在同業中領先。財報後，該行認為 Huntington Ingalls Industries（HII）和 General Dynamics（GD）的已獲資金支持訂單，對未來收入的覆蓋仍是其追蹤公司中最高的。
  • 這個比較針對的是訂單中已有資金支持的部分：相對於資金仍有待落實的增長項目，它讓兩家公司較少依賴未來新增撥款來支撐現有訂單對應的收入。
  • 美國期中選舉及民主黨可能大勝，引發了有關國防增長領域資金能否落實的討論。花旗認為，在這一背景下，海事領域尤其是 HII 依然突出。

訂單優勢轉化為業績，有哪些限制？

  • HII 幾乎全部收入依賴美國政府合約，預算波動、項目延遲和國防優先事項變化可能影響現金流與增長；執行困難、留才和供應鏈問題也可能影響項目進度與利潤率。
  • GD 約70%的收入與美國政府有關，同樣面臨預算削減或重新分配的風險；其業務還受到商務客機需求、熟練工人短缺和供應鏈的影響。
  • 花旗給予 HII 買入評級、379美元目標價，給予 GD 中性評級、400美元目標價，體現出兩家公司雖共享造船訂單優勢，該行對其股票的判斷並不相同。