消費股為何下跌，估值又發生了甚麼變化？

  • 截至2026年9月底，美國非必需消費股按市值加權的年內回報為-9.0%，同期由美國最大1500隻股票組成的市場上漲8.2%。必需消費股上漲5.2%，仍跑輸市場。
  • 非必需消費板塊未來12個月盈利預期較年初提高6.5%，但預期本益比收縮14.6%，抵銷了盈利預期的改善。盈利預期的變化既包括分析師修訂，也包括預測窗口隨時間向前滾動。
  • 個股之間的預期本益比差距在過去一季急劇收窄。Bernstein指出，類似的收斂曾出現在金融危機和疫情初期，反映投資者對經濟與市場前景的不安；該行的擁擠度指標也顯示，非必需消費板塊處於約25年來的低位。

為何重點關注服裝折扣店和汽車零售？

  • 服裝及折扣零售股價回落，但盈利預期改善。截至9月底，市場對該行業2026年每股盈餘年增率的共識預測為15.8%，高於6月底的13.1%；同期營收增速預測從7.9%升至8.2%。Bernstein因此維持正面看法。
  • 汽車零售也出現溫和上修：市場對2026年營收增速的共識預測從6月底的3.6%升至9月底的5.1%，每股盈餘增速預測從2.6%升至3.6%。不過，其相對市場的預期本益比處於自身過去十年約53%分位，估值並非處於歷史低位。
  • Bernstein認為，如果汽油價格回落，汽車零件的非緊急保養需求可能較快恢復；高油價和聖嬰現象天氣則對汽車零件及家裝零售構成壓力。

必需消費領域中，食品分銷和折扣店的機會從何而來？

  • Bernstein繼續建議加碼一元店，並重新看好食品分銷商。截至9月底，市場對一元店2026年每股盈餘年增率的共識預測為27.1%，高於6月底的15.9%；食品分銷商的對應預測從4.4%升至6.1%。
  • 食品分銷商近期股價受燃油成本憂慮拖累，但Bernstein認為，大型分銷商擁有更密集的配送路線、燃油避險以及更佳的司機招募能力，有望從成本承壓的本地競爭者手中奪取市佔率。美國前三大分銷商合計市佔率約為38%—39%，行業仍較分散。
  • 這一判斷仍受終端需求制約：餐廳消費疲弱，分銷商自身也面臨燃油成本壓力。該行認為，獨立餐廳業務增長及自有品牌佔比提高，有助於未來利潤率改善。

高油價如何同時影響消費和企業利潤？

  • Bernstein指出，汽油支出擠壓了部分家庭預算，而運費、包裝和其他投入成本上漲，也在推高消費品企業的成本並壓縮利潤率。若中東衝突得到解決，市場對荷莫茲海峽持續開放的信心增強，可能有助於緩解汽油及供應鏈成本壓力。
  • 不同品類所受壓力並不相同。該行觀察到，汽油價格飆升後，美國啤酒銷量年減幅在約一個月內從1%—2%擴大至個位數中段；相較之下，軟性飲料消費在第三季較第二季改善，但飲料企業仍面臨不同程度的物流和包裝成本壓力。
  • 家居及個人護理用品同樣面臨銷量與利潤的權衡：寶僑第三季銷量較前季改善，但Bernstein指出，部分增長伴隨定價能力下降；如果成本持續上漲，而企業難以向消費者轉嫁，獲利能力就會承壓。