第三季為何未能令市場滿意？

  • 卡特彼勒2026年第三季每股盈餘為7.10美元，較市場預期高1%；但剔除IEEPA關稅影響後的分部營業利潤較市場預期低1%。
  • 同期訂單出貨比從上季的1.5倍降至1.3倍。Bernstein認為，核心利潤略低於預期，加上訂單領先出貨的幅度收窄，解釋了當日股價疲弱的原因。

發電設備需求有多強，訂單為何仍會波動？

  • 第三季發電設備終端用戶銷量年增75%，驅動力是資料中心採購的燃氣渦輪機和往復式引擎。主要由發電設備推動、交付期超過12個月的積壓訂單季增12%。
  • 持續增長的主電源需求已使燃氣往復式引擎訂單排至2029年、燃氣渦輪機訂單排至2030年。柴油發電機組客戶以超大規模雲端供應商為主；主電源客戶則有較大比例來自開發商和新興雲端服務供應商。
  • 管理層同時指出，主電源訂單規模愈來愈大，可能使單季訂單和積壓訂單的變動更加不均勻。

礦業和建築設備各自處於甚麼階段？

  • 礦業設備第三季營收年增約15%，訂單已連續三季強勁增長；銅、金價格及加拿大油砂項目為需求提供支撐。投產調試延遲和供應鏈問題拖累了當季增長，公司預計第四季追回失去的進度。
  • 建築業務第三季銷售額年增18%，但其中一部分來自經銷商庫存季增3億美元，Bernstein預計這部分增長可能在第四季逆轉。與此同時，北美設備裝載需求強勁，歐洲、非洲及中東表現高於預期，價格年增5%。

Bernstein如何調整盈利預測和估值？

  • Bernstein將2026年第四季每股盈餘預測從8.28美元下調至6.37美元，較市場共識低8%；同時將該季機械、能源及運輸業務營收預測下調16%，調整後營業利潤預測下調24%。
  • 該行將2027年每股盈餘預測從35.65美元降至31.60美元，較市場共識低4%。目標價由749美元降至664美元，依據是2027年預測每股盈餘的21倍本益比；評級維持與大市同步。