第三季超預期的動力是什麼？

  • 兆易創新2026年第三季營收87.32億元，年增225.7%、季增18.4%；毛利率為70.3%，年增29.6個百分點、季增3.8個百分點。營收、毛利率和淨利潤均超過野村東方此前預期。
  • 根據公司第三季報，記憶體晶片產業供應緊張，帶動公司記憶體產品價格和銷量上升；微控制器（MCU）等產品出貨增加，也推動了業績增長。

營收和毛利率上升，為何淨利潤按季下降？

  • 第三季歸屬母公司淨利潤為42.09億元，年增728.9%，但季減22.0%；報告將按季下滑主要歸因於公允價值變動。
  • 扣除非經常性損益後，第三季淨利潤為45.5億元，年增814.4%、季增31.0%。此口徑顯示，單季營運相關獲利的變化強於報告淨利潤所呈現的趨勢。

上調預測後，機構如何看待未來獲利？

  • 野村東方因營收增長和毛利率改善超預期，將2026—2028年營收預測分別上調25%、22%、17%，至279.18億元、405.14億元和465.57億元；歸屬母公司淨利潤預測分別上調40%、23%、20%，至142.99億元、171.96億元和183.18億元。
  • 上調主要來自記憶體業務：該行將2026年記憶體晶片營收預測上調26%至239億元，毛利率預測從66%升至70%。營收規模擴大也讓其下調整體營業費用率預測。
  • 不過，模型並未假設高毛利率持續上升：整體毛利率預計從2026年的65.5%降至2027年的55.8%和2028年的53.2%；對應淨利潤增速預計從2026年的768%放緩至2027年的20%和2028年的7%。

獲利預測上調，為何目標價反而下調？

  • 野村東方將估值基準從2026年移至2027年，並把目標本益比從50倍降至20倍。該行預計兆易創新2027—2028年獲利複合增速低於同業，因此給予低於同業2027年平均23.5倍本益比的估值。
  • 按2027年預測每股盈餘24.43元和20倍本益比計算，該行將目標價從730元下調至489元，維持買入評級；相對2026年11月2日收盤價265.67元，對應約84.1%的上漲空間。