第三季盈利為何低於預期？

  • Aflac公布第三季每股盈利為2.43美元，其中假設調整貢獻0.71美元；剔除後為1.72美元，低於摩根士丹利預測的1.77美元及市場共識的1.76美元。
  • 日本網絡安全事件帶來4000萬美元額外費用，約合每股0.06美元，同時也影響銷售；另類投資收益亦較該行預期少2200萬美元，約合每股0.03美元。摩根士丹利認為，部分壓力屬於一次性因素。

日本業務何時恢復？美國業務表現如何？

  • 剔除假設調整後，日本業務第三季調整後盈利為7.43億美元，低於市場共識的7.66億美元及摩根士丹利預測的7.81億美元。日本費用率為21.2%，其中網絡安全費用使其上升1.8個百分點。
  • 日本銷售額為188億日圓，按季及按年均下降4%。網絡安全事件令7月和8月的營銷支出減少；公司表示銷售活動自10月1日起恢復正常，並預計第四季銷售恢復正常。
  • 美國業務剔除假設調整後的盈利為3.55億美元，高於市場共識的3.50億美元及摩根士丹利預測的3.24億美元。美國銷售額為4.03億美元，略低於兩者預測，但按季增長15.5%、按年增長3.3%。

公司為何上調全年指引？

  • Aflac上調2026年指引，主要反映保險假設檢視，以及淨投資收益運行水平提高。公司預計日本全年保險給付率略低於原指引的60%至63%；此前預計處於該區間高端。美國給付率預計低於原指引的48%至52%。
  • 公司將日本稅前利潤率指引由33%至36%上調至35%至38%；美國稅前利潤率預計高於17%至20%的指引區間。給付率預期改善主要由假設調整帶動。
  • Aflac重新配置了23億美元資產，主要是日本國債，預計每年增加稅前淨投資收益3000萬美元。

資本狀況如何？摩根士丹利有何看法？

  • 第三季末，日本經濟償付能力比率為238%，較第二季的240%小幅下降，但仍高於170%至230%的目標區間。美國風險資本比率估計高於575%，亦高於350%至450%的目標區間。
  • 日本業務將癌症準備金轉出至百慕大再保險公司，預計釋放10億美元資本：一半計劃於2026年底至2027年初上劃至控股公司，另一半預計於2027年第四季釋放。
  • 摩根士丹利維持Aflac的與大市同步評級，目標價為125美元。該行認為，後續關鍵在於穩定盈利、發揮美國業務優勢並改善日本業務。