第三季的增長差距出現在哪裡？
- 長鑫科技2026年第三季營收為1187.14億元，季增19.3%；營業利潤為990.39億元，季增21.2%。歸母淨利潤則為544.35億元，僅季增3%，基本每股盈餘從0.88元降至0.85元。
- 營收比Bernstein自身預測低10.2%，但比市場共識高1.1%；歸母淨利潤比該行預測低30.4%，與共識大致持平，基本每股盈餘則低於共識9.2%。
為什麼營業利潤增長沒有充分反映在歸母利潤上？
- Bernstein指出，利潤增長較快的兩座晶圓廠積電和鑫橋，母公司的持股比例較低，因此更多利潤歸屬於少數股東。少數股東在合併淨利潤中的份額由第二季的43%升至第三季的63%。
- 公司已於2026年8月增持積電。Bernstein認為，歸母利潤增速放緩並不意味著公司基本獲利能力同步走弱：第三季毛利率為89.5%、營業利潤率為83.4%，均與同業處於相近水準。
增長能否延續至2027年？
- 公司預計2026年第四季和2027年全年均將增長，支撐因素包括需求強勁、供應持續短缺、產品組合改善及市占率提升。企業客戶產品漲價幅度較高，消費類產品也有較小幅度的漲價；公司沒有給出具體價格和出貨量指引。
- Bernstein認為，公司第三季營收季增速略慢於同業，但計入此前幾季較快的增長後，整體增長軌跡仍更陡峭。公司正與客戶商談長期協議，需求能見度有所提高，但未披露協議細節。
新技術和擴產將如何影響未來？
- 4F²架構將與晶圓鍵合技術一起用於G6，為後續產品世代打基礎。公司計劃在2026年末向客戶送樣，部署規模取決於客戶接受度和市場需求；公司將4F²與LPDDR6視為較長期的方向，短期利潤率可能不受影響。
- 資金使用仍以擴產為優先，折舊趨勢預計與資本支出相近；董事會同時批准了10億至20億元人民幣的股份回購。Bernstein維持跑贏大市評級和70元目標價，並指出設備取得困難、全球DRAM供應擴張超出預期及AI相關需求明顯放緩，可能影響其判斷。