9月季度增長有多快？

  • KIOXIA按非GAAP口徑計算的9月季度營收為2.48萬億日圓，季增40%；營業利益為1.99萬億日圓，接近市場約2萬億至2.1萬億日圓預期區間的低端。
  • 按儲存容量GB計算，出貨量季增約百分之十幾，超過公司三個月前提出的高個位數增長展望，原因是公司配合客戶提前提貨的需求。
  • 以美元計算的每GB綜合平均售價季增約百分之二十幾；調整產品結構後，同類產品平均售價漲幅約百分之三十出頭。合資交易調整後的毛利率為86.7%，季升4.7個百分點。

為什麼12月季度指引突然放緩？

  • 公司以1美元兌157日圓的匯率為假設，指引12月季度非GAAP營收為2.5萬億日圓，季增僅1%；營業利益為2萬億日圓。摩根士丹利認為這項指引低於預期。
  • 公司預計GB出貨量季比大致持平：部分訂單已提前在9月季度交貨，另有部分交貨週期較長的資料中心和企業級SSD出貨轉至截至2027年3月季度。
  • 公司預計價格繼續上漲，尤其是資料中心和企業級SSD；但智慧裝置產品占比提高，將使美元計價的綜合每GB平均售價漲幅受限於低個位數。12月季度約一半GB出貨量的價格仍在談判中。

3月季度重新加速的依據是什麼？

  • 公司預計截至2027年3月季度的GB出貨量增長，增長動能將加速。摩根士丹利預計，資料中心和企業級SSD占比提高將為綜合平均售價提供上行空間。
  • 較長期來看，公司表示2027曆年產能已全部分配；2028曆年超過一半的GB出貨量已由多年期長期協議涵蓋。合約因客戶而異，通常設有價格下限，但沒有價格上限；公司並未優先尋求客戶預付款。

摩根士丹利如何看待估值和股東回報？

  • 摩根士丹利維持增持評級和37,000日圓目標價，並計劃檢討獲利預測。該行認為強勁的自由現金流前景、股東回報政策和AI推論帶來的增長潛力，支撐其以截至2028年3月財年約10%的自由現金流殖利率估值。
  • 公司宣布按股票分割後口徑每股派發30日圓中期股息，並計劃從截至2027年3月財年的下半年起，將100%的超額現金返還股東。
  • 該行指出，終端需求下降、中國企業擴產可能拖累NAND供需；按其估算，日圓兌美元每升值1日圓，年度營業利益約減少60億日圓。