第三季營收成長，為何仍低於預期？
- 台達電2026年第三季營收為新台幣1,970.59億元，季增7.5%，低於市場預期的季增約15%。野村將差距歸因於功率分離式元件、電源管理晶片等零組件嚴重短缺，以及部分新 AI 系統量產爬坡延遲。
- 獲利承壓更明顯：第三季淨利為新台幣234.95億元，較野村預測低24%；毛利率為34.1%，季減1.6個百分點。存貨跌價損失增加及供應商一次性品質問題也壓低了毛利率。
訂單缺口會如何影響後續成長？
- 野村估計，客戶訂單與台達電可交付數量之間的缺口可能超過30%。該行認為，未滿足的需求與尚未出貨的存貨可能遞延至後續季度，釋放速度取決於關鍵零組件供應。
- 基於這項判斷，野村預計公司2027年各季營收均將季增，第一季也不會出現季節性下滑。公司管理層對截至2030年的 AI 需求前景更為樂觀，但電力與合格勞工短缺，以及社區反對興建資料中心等問題，也可能使專案部署與公司業績的波動加劇。
高壓直流業務進展到哪個階段？
- 野村認同高壓直流輸電（HVDC）與固態變壓器是提升資料中心電力效率的技術方向。台達電已於2026年第三季小量出貨 ±400V 直流產品，野村預計相關專案將於2026年底或2027年初更明顯地放量。
- 管理層認為800V 直流資料中心仍需更長的開發時間，原因之一是建設所需的持照電工短缺。公司也宣布將馬來西亞檳城設為下一個大型基地，目標是在未來五年擴大至泰國基地的規模。
獲利預測與估值調整了多少？
- 考量資料中心部署延遲及零組件短缺的不確定性升高，野村分別下調2026年至2028年的獲利預測9.2%、8.8%及8.6%。其新模型預計2027年營收為新台幣9,709.09億元，淨利為新台幣1,530.61億元。
- 野村維持買進評等，但將目標價由新台幣2,650元下調至新台幣2,180元；新目標價採用2028年預估每股盈餘新台幣80.75元的27倍本益比，先前則採用新台幣88.33元的30倍。