第三季出貨放量為何沒有消除虧損？

  • 大全新能源第三季出貨4.7萬噸，約為上季的兩倍，也高於高盛先前預估的1.5萬噸；但平均售價僅季增2%，單位產品仍虧損，出貨放量反而擴大了淨虧損。
  • 大全新能源當季營收1.94億美元，淨虧損5300萬美元；高盛原先預估營收6200萬美元、淨虧損3200萬美元。
  • 管理層表示，出貨激增主要來自履行近期漲價前簽訂的舊訂單；8月初漲價後，交易活動較為清淡。

大全能源和通威為何超出高盛預期？

  • 高盛指出，A股上市的大全能源和通威業績優於該行預期，主要受惠於單位成本下降，以及出貨增加帶來的更多存貨減損迴轉。
  • 剔除減損迴轉後，高盛估算大全能源第三季毛利率由上季的-16%降至-42%，通威由3%降至-2%；兩者仍分別優於該行先前預估的-70%和-4%。
  • 高盛估計通威第三季多晶矽出貨約8萬噸，高於先前預估的2.8萬噸。

為何高盛對第四季價格回升保持謹慎？

  • 大全管理層預計2026年第四季產量為3.5萬至4.5萬噸，對應產能利用率46%至59%；高盛認為，這一減產力度低於部分產業目標所希望達到的水準。
  • 管理層表示，價格執法仍在討論，企業對聯合減產尚無共識，各自依庫存和銷售需求調整營運。管理層估計產業鏈庫存約70萬噸，價格回到每公斤約43元的完全成本水準需要數月。
  • 高盛預計，其所涵蓋的多晶矽企業第四季出貨量將季減約30%，平均售價大致持平。

業績預測調整如何影響高盛的評級？

  • 反映第三季出貨和減損迴轉增加，高盛將大全新能源、大全能源及通威2026年預估淨虧損平均下調16%，對2027至2030年的預測基本不變。
  • 高盛將三者目標價分別由10美元、7.6元人民幣和4.2元人民幣上調至10.1美元、7.8元人民幣和4.4元人民幣，並重申賣出評級。
  • 該行認為產業供給過剩，相關估值已計入過多多晶矽價格上漲預期；若主要產能明顯退出或光伏需求強於預期，獲利前景可能改善。