淨利潤下降，為何扣非利潤仍在增長？

  • 2026年第三季，濰柴動力收入為580.1億元，年增1.03%、季減4.28%；淨利潤為29.6億元，年減8.56%、季減35.93%。
  • 淨利潤大幅季減，主要因為第二季出售Ballard Power Systems持股帶來超過13億元非經常性收益。剔除非經常性項目後，第三季扣非淨利潤為32.2億元，年增13.9%、季增2.83%；收入和扣非淨利潤均符合野村東方國際預期。

利潤率改善的動力來自哪裡？

  • 第三季公司毛利率為22.9%，年增1.5個百分點、季增1.4個百分點。野村東方國際將改善主要歸因於包括人工智慧資料中心用發動機在內的高附加價值產品銷售快速增長。
  • 根據公司2026年10月30日投資者關係活動紀錄，前三季人工智慧資料中心用柴油發電機組出貨超過2700台，年增近200%。該行認為，這改善了動力總成業務的產品組合。
  • 第三季扣非淨利率升至5.55%，年增0.63個百分點、季增0.38個百分點；同時，費用率為13.41%，年增和季增分別為0.09及0.38個百分點。年增主要來自匯兌損失導致財務費用率提高，季增則主要來自管理及研發費用率提高。

機構如何看待後續獲利和估值？

  • 基於前三季經營表現及資料中心業務增長前景，野村東方國際維持2026—2028年淨利潤預測，分別為150.48億元、182.85億元和208.90億元。
  • 該行維持買入評級及40.10元目標價，估值依據為2026年預測每股收益1.74元和23倍目標本益比。其列出的主要下行風險包括新興業務發展慢於預期、原材料成本上升及匯率波動。