微軟下調支出，為何機構仍看好需求？
- 微軟將2026曆年資本支出指引下調50億美元至1700億美元。摩根士丹利將下調歸因於第三方產能交付延遲，而非需求問題。
- 微軟同時表示，2027曆年上半年資本支出將加速，主要由CPU相關的記憶體和儲存成本上升、GPU以及延遲交付的第三方產能推動。因此，支出增加既包含設備投入，也反映部分成本上漲和交付時序變化。
其他雲端巨頭對2027年的支出有何表態？
- Meta將2026曆年資本支出指引從1300億—1450億美元收窄至1350億—1450億美元，並表示2027年將繼續積極投資；Alphabet維持1950億—2050億美元指引，重申2027年支出將年增顯著。
- 亞馬遜維持2026曆年2200億美元的資本支出指引，並表示2027年將明顯高於2026年。摩根士丹利據此判斷，需求仍超過供給，強勁需求有望延續至2027年。
- 不過，這些公司本季沒有提供2027年資本支出的量化指引。摩根士丹利接下來關注具體指引對大中華區科技硬體公司2026曆年第四季業績的影響。
雲端巨頭投入如何傳導至供應鏈？
- 摩根士丹利維持對大中華區供應鏈的超配觀點。伺服器組裝環節中，Wistron是輝達和AMD的重要L6合作夥伴，並透過新客戶增加伺服器及機櫃組裝業務曝險。
- Lenovo是微軟和甲骨文的通用伺服器供應商，也在擴大AI伺服器業務；截至2026曆年第二季，其AI伺服器專案儲備約為540億美元。Wiwynn則向微軟、Meta和亞馬遜供應通用伺服器，也是Trainium伺服器機櫃及Meta使用的AMD Helios機櫃的重要供應商。
- 支出也會傳導至零組件：通用和AI伺服器需要PCB及覆銅箔基板，運算與網路晶片需要ABF載板。摩根士丹利看好這些環節的相關供應商，也看好CPU插槽及AI組件業務正在拓展的Lotes。