第三季為何喜憂參半？

  • 英特爾2026年第三季營收為165.13億美元，略低於市場預期的165.55億美元；非GAAP每股盈餘為0.52美元，高於市場預期的0.41美元。
  • 分業務來看，資料中心與AI業務（DCAI）營收高於市場預期9.4%，用戶端業務營收則低於預期9.5%：記憶體價格上漲削弱了消費端PC需求。

PC疲弱會如何影響未來幾季？

  • 管理層預期，2026年全球PC市場出貨量下降約12%，其中下半年降幅超過20%；2027年還將再下降約10%。Evercore ISI預期用戶端業務疲弱至少持續至2027年上半年，但高階產品占比提高有望支撐平均售價。
  • 公司給出的2026年第四季營收財測中值為155億美元，低於市場預期的172.9億美元；毛利率財測為38%，低於預期的42.3%。用戶端出貨量走弱、以色列工廠中斷，以及客製化晶片業務的利潤率貢獻較低，共同拖累毛利率。
  • Evercore ISI將2027年營收預測從913.18億美元下修至708.65億美元，仍高於其2026年616.04億美元的預測。該機構預期DCAI自2026年第四季起成為英特爾最大的業務部門。

為何看好伺服器需求？供給能否跟上？

  • Evercore ISI認為，AI代理處理較長查詢時，需要更多CPU協調工作。假設AI加速器出貨量未來五年年均成長30%，且每顆GPU搭配兩顆CPU，該機構估算2030年AI伺服器CPU市場約為2230億美元；加上非AI伺服器CPU，總市場約為2750億美元。
  • 管理層預期，產業伺服器CPU出貨量在2026年和2027年均成長超過30%，但晶圓和基板供應緊張將持續至2027年及2028年。英特爾已將部分Intel 10和Intel 7製程產能從用戶端轉向伺服器。
  • 以色列10奈米工廠暫時關閉，預計使第四季DCAI營收減少3億美元，影響延續至2027年第一季。Evercore ISI仍預期該業務第四季營收季增十幾個百分點，並表示管理層預期2027年的成長將偏重於下半年。

長期估值取決於哪些條件？

  • Evercore ISI估算，若已投入資金但尚未投產的在建工程逐步轉化為設備產能，加上產品轉換釋出產線，英特爾到2026年底每季伺服器CPU產能可增加約340萬顆，較目前水準提升約80%。
  • 該機構維持優於大盤評等，目標價為131美元，依據是基本情境下2030年每股盈餘6.37美元、30倍本益比，並以10%折現四年。基本情境包括英特爾取得相關CPU市場約三分之一的市占率，以及2030年代工營收達到250億美元；伺服器CPU採用不如預期或資料中心競爭加劇，都會影響這項判斷。