AI業務的成長來自哪裡？
- 截至2027年3月的會計年度第二季，MARUWA的AI應用收入接近100億日圓，季增60%；面向1.6T的產品占季度增量的相當部分。北美和中國銷售均成長，銷量增加及產品組合改善共同推升收入。
- 公司將該會計年度AI相關收入成長指引從接近年增110%上調至接近150%，相當於約370億日圓；通信應用整體收入成長指引也從48%上調至63%。
汽車和半導體業務能提供多少支撐？
- 汽車應用第二季收入為45億日圓，略高於約40億日圓的新季度基準。中國主要客戶海外出口強勁，以及包括中國新興客戶在內的全球市占率提升，對季度成長的貢獻相當。
- 公司將汽車業務全年收入成長指引從年增6%上調至20%，但預計第三季回到基準附近，第四季受農曆新年影響季節性下降。高盛認為，由於汽車業務對中國銷售占比較高，仍須密切關注。
- 半導體應用第二季收入為34億日圓，積壓訂單和Miharu工廠新樓投運均有貢獻。公司預計第三、四季收入至少持平第二季，並已取得計劃在截至2028年3月會計年度交付的資本支出專案。
收入前景改善，為何利潤率指引回落？
- 第二季營業利益率為41%，公司對該會計年度下半年的指引為38%。指引計入了第三季非AI通信及汽車銷售回落，以及新廠投運帶來的折舊和費用增加。
- 非AI通信業務第二季包含第一季延遲認列及從第三季以後提前的部分銷售。公司表示，下半年利潤率指引已考量第四季的訂單。
- 部分產品供需緊張，生產及在製品庫存上升。公司此前為因應需求成長備貨，第二季AI產品銷售超過當季產能；持續策略性採購原材料也推高了庫存。
擴產和CPO的時程如何影響判斷？
- 公司維持原定計畫：Seto二廠第三季投運，CPO應用產品第四季開始出貨，三廠在截至2028年3月會計年度上半年投運。汽車業務的Toki Plant N3也計畫從第三季增產，產能較先前提升50%。
- 公司預計截至2027年3月會計年度資本支出為200億至250億日圓，此後每年超過350億日圓；投資最大部分投向以AI為核心的通信業務，並為2028至2029年的潛在需求做準備。
- 高盛認為，儘管業績發布後沒有新增利多，但下半年至下一會計年度的前景以及擴產、CPO時程仍支持其AI結構性成長的判斷。該行重申買進評級，12個月目標價為86,000日圓。